机器视觉产业成争夺焦点 7股围猎全攻略

　　海康威视：我们预计收入将从二季度加速增长

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2016-04-13

　　与预测不一致的方面

　　海康威视公布2015年收入/净利润为人民币252.71亿元/人民币58.69亿元(同比+47%/+28%)，符合我们的预测。公司拟每股现金派息人民币0.70元(派息率49%，高于2015年的35%)，同时每股送0.5股。海康威视还公布一季度收入/净利润为人民币52亿元/11.44亿元(同比+21%/+9%)，较高华预测低5%/11%。税费是导致业绩低于我们预期的主要原因，因为优惠税率的审批尚未公布，因此一季度采用的税率仍是15%。

　　投资影响

　　要点：1)收入增长尚未强劲反弹，但并不像市场预测的那么糟糕。我们估算一季度收入增速意味着海外收入约增长了50%，国内收入约增长了10%。我们认为这主要是因为2015年一季度的基数较高，且政府决策和执行过程较为保守和缓慢导致项目启动速度慢于预期。然而，我们预计随着更多有利的政府预算相关政策出台，二季度收入有望加速增长。2)毛利率较我们的预测高2.3个百分点，表明继2015年利润率大幅下降后，利润率压力有所缓解。3)销售管理费用略高于我们的预期，归因于国内外市场分销渠道的建设。4)我们预计二季度优惠税率将获批，因此全年税率将为9%左右。

　　估值：我们将2016-20年盈利预测下调3.4%-5.2%以计入收入增长的放缓和销售管理费用率的上升。我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调5%至人民币41.3元(全球同业2016年预期市盈率中值仍为16倍，并采用了3.65元(之前为3.83元)的2020年预期每股盈利，随后以9%的股权成本贴现回2016年)。维持买入(位于强力买入名单)。主要风险：销售增长弱于预期，毛利率降幅和销售管理费用高于预期。

　　保千里：定增过会，智能视像平台呼之欲出

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-03-11

　　事件：

　　3月9日晚公司发布公告称，非公开发行股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司拟募集资金总额不超过19.88亿元，投资五大领域的项目分别是(1)车用智能硬件(2)商用智能硬件(3)移动智能硬件(4)智能硬件生态圈(5)研发中心建设项目。

　　点评：

　　入口抢占，增强盈利水平。众所周知，过去5年是以智能手机为主要代表的硬件时代，而随着智能手机发展速度逐渐趋缓，新智能硬件顺利接棒。新智能硬件时代是以构建生态圈为核心的。保千里打造的就是智能视像生态圈，通过本次定增募投项目，本次募投项目的实施，将显著增强公司的盈利能力，也将为公司“智能硬件+互联网”战略奠定强大的用户基础。

　　技术储备，增厚技术积淀。公司通过本次募集资金建设光机电基础研发实验室、仿生智能算法图像实验室和视像云平台等关键技术进行前瞻性研发，能够保证公司产品技术先进性的同时，强化公司在智能硬件领域的综合竞争力，巩固行业领先地位。

　　布局云计算，提升大数据服务质量。智能硬件既是入口，也是使用功能的载体，而云端则是智能硬件结合云计算、大数据等整体服务能力的体现，是智能硬件生态圈核心竞争力的体现。云端大数据平台的建设，对公司智能硬件终端所产生的数据进行采集、存储和管理，同时进行数据接口应用、大数据挖掘以充分推动基于大数据的商业服务，提升硬件的竞争力。

　　维持“推荐”评级。我们看好公司的战略规划和围绕视像业务的战略布局，我们预计16、17、18年EPS分别为0.28元，0.42元、0.58元。对应PE分别为46倍、30倍、22倍，考虑到公司募投项目的相继落地，以及所在行业的高成长属性，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：项目进展不达预期；下游客户推进速度进不及预期。

　　得润电子事件点评：获北京奔驰供应商认证，符合高端配套预期。

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2016-05-26

　　投资要点。

　　子公司科世得润获北京奔驰大规模订单，符合中高端配套预期。

　　汽车线束业务子公司此次获得北京奔驰供应商认证具有重要意义，公司在高端汽车品牌客户配套取得实质性扩展，进一步巩固公司在BBA(奔驰、宝马、奥迪)高端客户的产品布局，优质产品、客户平台再次得到加强。

　　战略携手Mobileye，在车辆管理、智慧交通等领域达成共识。

　　得润凭借自身客户、产品平台优势、业务布局获Mobileye青睐，双方在车辆管理、智慧交通等领域达成共识，促成此次战略合作。

　　整合Mobileye行车智能预警系统，有望快速切入车辆管理后装市场，长期车联网、智慧交通数据采集深度合作明确。就车辆管理业务，通过整合Mobileye智能驾驶行车预警类产品，原本较高的市场、技术壁垒将得到进一步提升，有望迅速切入后装市场，在工程、物流、公共交通车辆管理后装领域迅速建立优势，先发优势，市场、技术壁垒日益凸显。近日，交通部公路研究院发布报告，积极肯定车道偏离预警(LDW)及前车碰撞预警系统(FCW)智能防撞系统对车辆管理作用，相关基础应用要求有望纳入GB7258《机动车运行安全技术条件》新修订稿，智能驾驶后装市场有望迎来政策利好催化。双方长期深度合作明确，对车联网、智慧交通数据采集、大数据平台、产品开发合作意愿强烈。

　　车险费改带来UBI业务积极影响。车险费改带来财险承保盈利预期改善，保险行业UBI车险布局积极，已开始获取核心驾驶数据。公司自身车联网数据平台建设已经完善，有望切入定制化UBI车险数据平台的开发、运行业务。

　　公盈利预测及投资建议：产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响；公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环，是A股UBI最纯正标的；携手Mobileye智能驾驶有望快速切入后装市场，长期智慧交通布局前景广阔。2016-2018年EPS0.41/0.71/0.90元，对应PE68/40/31X，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；保险公司合作及车联网发展低于预期；智能驾驶、智慧交通发展低于预期。(来源：中国证券网)