元电池成长空间打开 5股前景广阔

　　三元电池成长空间打开 5股有望爆发

　　6月20日中午工信部公示符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)，目录企业包括澳洋顺昌旗下天鹏电源、亿纬锂能、智慧能源旗下远东福斯特以及骆驼股份旗下骆驼集团新能源等电池企业。

　　广发证券认为，本次电池目录评审是对动力电池企业的一次筛选，有助于淘汰低端产能、提高市场集中度、优化产业结构，实质上是对汽车动力产业的供给侧改革。据不完全统计，目前国内大小电芯企业数量超过100家，通过本次评审将有30%以上的企业暂时无法进入汽车动力电池领域，行业竞争格局将大幅优化。

　　今年以来，政策着力点已由新能源汽车整车下沉到动力电池领域，尤其从供需两端对国产三元电池产业给予大力扶持。预期本次电池目录实施后，国产三元电池企业有望迅速切入中高端新能源乘用车动力电池市场，在与外资电池企业的竞争中获得相对优势，成长空间被进一步打开。

　　本次电池企业目录(第四批)公布之后，第五批评审工作目录尚未明确时间表，预计第五批目录启动时间将根据前四批电池企业产能释放节奏与新能源电动车下游需求匹配程度决定；同时使用目录上电池企业的产品或将成为相关车型进入新版车型补贴目录(补贴政策调整后将出台)的必要条件，因此进入本次电池目录的企业将抢占先机，有望短期内迅速扩大市场份额。

　　广发证券认为，本次电池企业目录利好国产三元电池企业，预期通过目录的相关电芯企业有望在新版补贴目录落地后率先放量，短期获得较大先发优势。建议关注澳洋顺昌、智慧能源、亿纬锂能、国轩高科和骆驼股份等。

　　国轩高科：三元动力即将投产，有效产能持续释放

　　国轩高科6.5 亿Ah 三元材料动力锂电池预计3 季度投产，至本年年底，公司将具备16.5 亿Ah 总产能。目前公司已经与北汽新能源、江淮汽车等新能源乘用车客户建立密切合作关系，同时专用车市场已有多家主要合作伙伴，国轩高科今年有望受益三元材料动力电池放量。另一方面，客车市场磷酸铁锂动力电池替代三元材料动力电池，8 米以上客车替代6~8 米客车，也将大幅拉动公司磷酸铁锂产能需求。我们预计国轩高科2016 年~2018 年EPS 为1.47,2.03,2.56，基于2016 年业绩和公司35 倍估值，目标价51 元，维持强烈推荐-A 评级。

　　6.5 亿Ah 三元动力电池产能即将投产。随着公司合肥三期与青岛工厂建成投产，国轩高科于本年三季度三元动力电池产能将达到6.5 亿Ah，其中，率先满足北汽和江淮对三元动力电池的需求。随着三元材料动力电池产能利用率的提升和新产能扩建，国轩高科将逐渐扩大在新能源乘用车市场和新能源专用车市场的渗透率。

　　动力锂电有效产能持续释放。国轩高科已经在新能源客车市场奠定坚实的行业基础，与大部分全国性客车企业建立密切合作关系。考虑到新能源客车的安全性，2016 年新能源客车将大比例的使用磷酸铁锂动力电池，降低三元动力电池使用占比。与此同时，补贴政策的调整，8 米以上新能源客车将替代6~8 米的产品，成为今年主要的新能源客车增量车型，这将带动本年单辆车动力电池需求量。受益于动力电池需求结构性调整，和车型结构性调整的机会，国轩高科磷酸铁锂有效产能将不断释放。需要强调的是，国轩高科上半年重点客户产销增速高于行业水平，公司在下游客户采购比重趋势性增加，这将带动国轩高科出货量增速超越行业平均水平。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们假设国轩高科2016 年完成存量产能建设后没有新增产能投资，随着存量生产线技术改革下年产能提升，和生产设备产能利用率提升，我们预计国轩高科2016 年~2018 年EPS 为1.47,2.03,2.56，基于2016 年业绩和公司35 倍估值，目标价51 元，维持强烈推荐-A 评级。

　　风险提示：国家新能源汽车政策低于预期；公司新客户开发速度低于预期。(招商证券)