元电池成长空间打开 5股前景广阔

　　三元电池成长空间打开 5股有望爆发

　　6月20日中午工信部公示符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)，目录企业包括澳洋顺昌旗下天鹏电源、亿纬锂能、智慧能源旗下远东福斯特以及骆驼股份旗下骆驼集团新能源等电池企业。

　　广发证券认为，本次电池目录评审是对动力电池企业的一次筛选，有助于淘汰低端产能、提高市场集中度、优化产业结构，实质上是对汽车动力产业的供给侧改革。据不完全统计，目前国内大小电芯企业数量超过100家，通过本次评审将有30%以上的企业暂时无法进入汽车动力电池领域，行业竞争格局将大幅优化。

　　今年以来，政策着力点已由新能源汽车整车下沉到动力电池领域，尤其从供需两端对国产三元电池产业给予大力扶持。预期本次电池目录实施后，国产三元电池企业有望迅速切入中高端新能源乘用车动力电池市场，在与外资电池企业的竞争中获得相对优势，成长空间被进一步打开。

　　本次电池企业目录(第四批)公布之后，第五批评审工作目录尚未明确时间表，预计第五批目录启动时间将根据前四批电池企业产能释放节奏与新能源电动车下游需求匹配程度决定；同时使用目录上电池企业的产品或将成为相关车型进入新版车型补贴目录(补贴政策调整后将出台)的必要条件，因此进入本次电池目录的企业将抢占先机，有望短期内迅速扩大市场份额。

　　广发证券认为，本次电池企业目录利好国产三元电池企业，预期通过目录的相关电芯企业有望在新版补贴目录落地后率先放量，短期获得较大先发优势。建议关注澳洋顺昌、智慧能源、亿纬锂能、国轩高科和骆驼股份等。

　　国轩高科：三元动力即将投产，有效产能持续释放

　　国轩高科6.5 亿Ah 三元材料动力锂电池预计3 季度投产，至本年年底，公司将具备16.5 亿Ah 总产能。目前公司已经与北汽新能源、江淮汽车等新能源乘用车客户建立密切合作关系，同时专用车市场已有多家主要合作伙伴，国轩高科今年有望受益三元材料动力电池放量。另一方面，客车市场磷酸铁锂动力电池替代三元材料动力电池，8 米以上客车替代6~8 米客车，也将大幅拉动公司磷酸铁锂产能需求。我们预计国轩高科2016 年~2018 年EPS 为1.47,2.03,2.56，基于2016 年业绩和公司35 倍估值，目标价51 元，维持强烈推荐-A 评级。

　　6.5 亿Ah 三元动力电池产能即将投产。随着公司合肥三期与青岛工厂建成投产，国轩高科于本年三季度三元动力电池产能将达到6.5 亿Ah，其中，率先满足北汽和江淮对三元动力电池的需求。随着三元材料动力电池产能利用率的提升和新产能扩建，国轩高科将逐渐扩大在新能源乘用车市场和新能源专用车市场的渗透率。

　　动力锂电有效产能持续释放。国轩高科已经在新能源客车市场奠定坚实的行业基础，与大部分全国性客车企业建立密切合作关系。考虑到新能源客车的安全性，2016 年新能源客车将大比例的使用磷酸铁锂动力电池，降低三元动力电池使用占比。与此同时，补贴政策的调整，8 米以上新能源客车将替代6~8 米的产品，成为今年主要的新能源客车增量车型，这将带动本年单辆车动力电池需求量。受益于动力电池需求结构性调整，和车型结构性调整的机会，国轩高科磷酸铁锂有效产能将不断释放。需要强调的是，国轩高科上半年重点客户产销增速高于行业水平，公司在下游客户采购比重趋势性增加，这将带动国轩高科出货量增速超越行业平均水平。

　　维持“强烈推荐-A”评级。我们假设国轩高科2016 年完成存量产能建设后没有新增产能投资，随着存量生产线技术改革下年产能提升，和生产设备产能利用率提升，我们预计国轩高科2016 年~2018 年EPS 为1.47,2.03,2.56，基于2016 年业绩和公司35 倍估值，目标价51 元，维持强烈推荐-A 评级。

　　风险提示：国家新能源汽车政策低于预期；公司新客户开发速度低于预期。(招商证券)

　　亿纬锂能：入围电池目录，彰显锂电实力

　　事项：

　　公司成功入选工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目(第四批).

　　平安观点：

　　成功入选电池目，助力电池业务腾飞： 6 月20 日，工信部装备工业司对符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》的第四批企业进行公示，包括亿纬锂能在内的共31 家单位电池企业和1 家系统集成企业入选该目，截至目前，共有57 家动力电池企业进入目。工信部推行《汽车动力蓄电池行业规范》，旨为加强电池行业的管理，提升国产动力电池质量和技术，引导和规范我国动力电池行业健康发展。我国现仍处在新能源的起步阶段，进入电池目后公司将继续享受国家相应的补贴政策，此次公司成功入选电池目，利好公司动力电池的后续产能扩展进程，公司业绩有望进一步腾飞。

　　日韩企业再度铩羽而归，利好国内优质企业：此次以韩国三星、LG 等为代表的外企依然没有出现在目中，这对采用三星和LG 等外国电池的新能源汽车厂商带来不小的冲击，按照规定，采用没有进入目的电池的新能源汽车产品，从今年5 月1 日开始，将不进入新能源汽车推广目，从而无法获得补贴。部分新能源汽车企业或将转向寻求国内优质锂电池企业，利好本土电池的产能扩展。亿纬锂能作为国内磷酸铁锂电池和三元电池的领先企业，公司三元电池产能扩张速度明显优于国内其他竞争企业，有望在迅速提升国内市场占有率，三元产业链爆发中率先受益。

　　投资策略：我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为20.71/28.74/33.56亿元，对应的EPS 分别为0.57/0.72/0.96 元，对应PE 为83/66/49 倍。我们认为亿纬锂能此次入选电池目利好公司长期发展，维持公司“推荐” 评级。

　　风险提示：市场竞争风险，政策变动风险，产能扩张不达预期。(平安证券)

　　澳洋顺昌：顺利进入第四批汽车动力电池目录，锂电业务加速兑现

　　重要事件：工信部网站20日发布“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目(第四批)公示”，江苏天鹏电源进入目(序号13，第四批公示目共31 家单体企业和1 家系统企业)。我们分析：1、顺利进入目消除了市场最为担忧的生产资质问题；2、不同为第四批目且产能和利润相近的亿纬锂能对标比较，市值仍有较大提升空间。

　　投资要点：

　　锂电战略毋庸置疑，三元锂电(江苏天鹏)是下阶段最核心增长点。江苏天鹏与注三元动力圆柱电芯十年，技术和工艺积累深厚；目前累积获得5亿元增资及融资担保/资劣，2016-17 年的扩产及运营资金基本到位，今年产能达到30 万只/天(1GWh)，明年新增产能100 万只/天(3GWh)；我们推测为消除关联交易以及股权激励，预计后续会收贩剩余股权。

　　江苏天鹏业绩承诺年均净利润1.2 亿元，基于产量预测年均净利润2.8 亿元，存在较大预期差。1、承诺2016-18 年累计归属母公司扣非净利润不低于3.6 亿元，我们预估分别为6000 万、1.2 亿和1.8 亿，年均1.2 亿元。2、基于产量预测，营收分别为7.5 亿、23.0 亿和33.8 亿元，净利润分别为1.0、3.0 亿和4.4 亿元，年均2.8 亿元。

　　上半年业绩受到LED 盈利下滑影响。2015 年下半年以来LED 芯片价格下降幅度较大，LED 业务盈利能力下滑；加之去年同期营业外收入基数较大(收贩项目终止获得4000 万元赔偿，计入当期损益)，预估1-6 月归属母公司净利润0.86-1.26 亿元，同比下滑5-35%。

　　维持“强烈推荐”评级，上调中期目标价至20 元。1、合并天鹏47.06%的股权(计入投资收益)：预测2016-18 年净利润2.86、4.04 和4.83 亿，每股收益0.29、0.42 和0.50 元。2、随着锂电业务逐步兑现，考虑到后续预计收贩剩余股权，以及不亿纬锂能的对标分析，维持“强烈推荐”评级，上调中期目标价格至20 元/股，对应2017-18 年48 和40 倍PE.

　　风险提示：锂电技术路线、新能源政策、收贩剩余股权风险，系统风险等。(中投证券)