化工新材料开拓新增长空间 3股价值解析

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议

　　8日(周五)早盘，化工新材料走强，同花顺数据，截至发稿，石大胜华、中国巨石涨停，长海股份、中材科技涨逾3%。

　　化工新材料包括先进高分子材料、高性能复合材料和前沿新材料。化工新材料重点包括：特种合成橡胶、工程塑料、高性能纤维、氟硅材料、可降解材料、功能性膜材料、功能高分子材料及复合材料等领域。化工新材料是新材料产业的一个重要分支，是基础化学工业最具活力和发展潜力的领域。发展化工新材料产业在突破国内资源“瓶颈”，环境保护、调整产业结构，保持石油和化学工业平稳、较快和可持续发展方面“大有可为”。

　　机构认为，关键材料领域有望实现技术突破与产业规模化发展，相关上市公司有望最先从中受益。 工信部《新材料产业“十二五”发展规划》中重点发展的新材料包括 6 大种类， 特种金属功能材料、 高端金属结构材料、 先进高分子材料、 新型无机非金属材料、 高性能复合材料、 前沿新材料。先进高分子材料包括特种橡胶、工程塑料等， 高性能复合材料包括树脂基复合材料、碳/碳复合材料、陶瓷基复合材料、金属基复合材料等， 前沿新材料包括纳米材料、生物材料、智能材料、超导材料等。

　　中金公司认为，政策鼓励与技术创新驱动新材料行业发展。材料是社会发展的物质基础，“十五”规划至今，国家对于新材料产业的战略地位与政策鼓励力度快速提升。而新材料技术的突破将带来新产业的诞生与需求释放， 满足来自于国防、交运、电子和医疗等领域的需求。

　　中金表示，需求带动新材料产业跨界融合高速发展。满足社会发展的需求是材料创新与发展的源动力，“十三五”规划中新材料将有望配合环保、新兴信息、生物产业、新能源与汽车、高端装备制造等七大战略新兴产业发展。 目前，国内新材料市场规模超过 2 万亿元，预计“十三五”期间年均复合增速 20%。

　　新材料行业在“十三五”期间将持续高速成长。根据市场规模与国内外技术成熟度分类

　　排序，建议投资者关注五大投资主线，锂电池材料：沧州明珠、新宙邦；电子化学品：万润股份、新纶科技；碳纤维：康得新、金发科技； 3D 打印：银禧科技、大族激光；石墨烯：德尔未来、东旭光电。

　　相关概念股：

　　石大胜华：业绩低于预期，电解液全产品线值得期待

　　业绩低于预期，16年有望重回上升通道。公司 15年营业收入较上年大幅减少，主要因为上半年生物燃料装置技改和 20 万吨混合碳四深加工装置停工，导致产量下降；另外，受油价下跌影响，MTBE、碳酸二甲酯系列产品等销售均价比上年同期下降 24.5%左右。由于 15 年原油价格并不是单边下跌而呈现出低位震荡态势，公司 MTBE 等产品毛利逐渐回升，加之碳酸二甲酯以及其他碳酸酯类产品毛利提升，致使公司综合毛利率增加 1.6个百分点到达 7.7%。目前公司停工装置已经复工，加上国际油价底部企稳，主要产品盈利能力逐步回升，并且与兖矿国宏合作 5万吨/年碳酸酯装置进展顺利，公司 2016年业绩有望重回上升通道，主营业务业绩有望大幅好转。

　　布局六氟磷酸锂，打造电解液全产品线。 新能源汽车市场的爆发式增长，使六氟磷酸锂成为最景气的材料之一。自 2015年三季度以来六氟磷酸锂供应趋紧，目前价格超过 30 万元/吨，部分订单超过 40 万元/吨，产品供不应求。六氟磷酸锂技术壁垒较高，预计 2016 年六氟磷酸锂供应仍然紧张，行业产能增速小于需求增速。公司设立的石大胜华新能源(持股 51%)投资建设“ 5000吨/年六氟磷酸锂”项目，将进一步提升公司在电解液材料方面的一体化竞争优势。随着后期新型锂盐双氟磺酰亚胺锂以及电解液添加剂等产品项目的陆续上线，公司将打造电解液全产品线优势，分享飞速发展的锂离子电池行业红利。

　　受益于油品升级， MTBE市场有望扩大。 MTBE 作为高性价比的调和汽油原料，在环保约束下用其提高催化裂化汽油辛烷值是我国目前最经济的手段。公司现有 MTBE 产能 28万吨/年，产业链完整，生产技术国内领先，我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施，我国将加快清洁油品生产供应， MTBE 产品市场需求有望进一步扩大，促进公司相关业务发展。

　　盈利预测及评级：预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.60元、 0.80元、 1.05元，对应动态市盈率分别为 54倍、 40倍和 31倍。

　　风险提示：原材料价格波动的风险、六氟磷酸锂项目进度不及预期的风险、新能源汽车市场需求不及预期的风险。

　　神剑股份：化工新材料和军工装备双主业驱动， 业绩超预期

　　1、收购黄山神剑巩固地位，化工主业稳步提升

　　公司 2015 年收购黄山神剑新材料，通过生产分工、优化生产流程，从而节约成本、进一步提高产品质量并提高生产效率， 行业领先地位进一步巩固，目前产能已达 12 万吨。行业协会预测，十三五国内粉末涂料专用聚酯树脂复合增长率不低于 10%，市场需求将达到 90-100 万吨的总量。公司将通过扩大产能，产业链延伸等模式把公司主业做大做强， 不断提升自己的占有率。期内原材料成本处于低位，毛利率大幅提高，公司户外型聚酯树脂和混合型聚酯树脂毛利率达到22.8%和 21.75%，分别提高 6.66%和 4.23%，是近年来最高水平。

　　2、并购嘉业航空进入军工及高端装备制造，打造双主业

　　2015 年公司通过发行 4924.68 万股并购西安嘉业航空科技有限公司 100%股份，发行价格为 8.63 元，进入了航空、航天及轨道交通高端装备制造业领域。嘉业航空的主要产品包括军工生产所用工装、航空航天及高铁结构件以及无人机、地铁逃生门等产品总成。嘉业航空承诺 2015-2017 年归母净利润 3150 万元、 4100万元和 5100 万元， 2015 年实际归母净利润 3427.54 万元。公司 2015 年 11 月中旬完成过户， 2016 年将全年并表，对上市公司业绩影响较为明显。

　　3、资本运作频繁，双主业发展有望持续推进

　　公司在 2015 年实施了对嘉业航空和黄山神剑的并购，资本运作频繁。预计公司将继续在化工以及军工相关领域开展资本运作， 传统化工主业有望通过进一步整合提高市场占有率，军工业务方面， 公司并购嘉业航空后将尽快进行整合，利用上市公司平台为嘉业航空扩大产能、高端制造技术产能转化提供管理和资金支持，通过产融结合推动双主业快速发展。 另外， 公司不排除开展员工股权激励计划等市场化激励手段， 为公司发展提供新的动力。

　　4、业绩预测：预计 2016-2018 年 EPS 为 0.43、 0.53、 0.68 元，对应 PE 为 31、 25、 19 倍。

　　风险提示：原材料价格波动风险、 嘉业航空发展低于预期

　　飞凯材料：化工新材料项目开拓新增长空间

　　公司 7 月 6 日晚间发布公告，全资子公司安庆飞凯高分子材料有限公司将以以自有资金约 11,000 万元投资建设 5,500t/a 卤代烃系列产品项目和 3,500t/a 电子级酚醛树脂产品项目,项目建设期为2 年。

　　加速 PCB 方向新材料项目建设。 经过近 20 年的迅猛发展，得益于全球电子产品整机制造转移形成的巨大产业链配套需求，中国已经成为全球最大 PCB 生产国， 2014 年行业产值也达到全球产值的一半，2008-2014 年平均增长率达到了 15%。根据 Prismark 预测，2012-2017年全球 PCB 复合年均增长率约为 3.9%，中国将以 6%的复合年均增长率继续成为全球 PCB 行业增长引擎， 2017 年时中国 PCB 产值将达到289.72 亿美元，占全球总产值的 44.13%。公司此次投资建设的电子级的酚醛树脂是 PCB 制造中重要的原材料，对 PCB 光刻胶的质量和性能有着重要影响作用， 而公司募投建设 PCB 光刻胶项目目前已经获得

　　5 家公司认证，可以预期电子级酚醛树脂项目将会有力推动公司 PCB光刻胶项目的发展。

　　卤代烃项目开拓医药中间体市场。 卤代烃是烃分子中的一个或几个氢原子被卤素原子取代后生成的化合物，临床医学上可以用在局部和全身麻醉剂，同时也是非常重要的医药中间体及其原料，具有非常大的市场容量和非常好的市场前景。公司此次 5,500 吨卤代烃系统产品项目的建设，将开拓医药化工中间体市场，进一步丰富公司的产品线，有助于增强公司在新材料领域的整体实力和市场竞争力。

　　一期员工持股计划彰显坚定信心。公司一期员工持股计划累计买入公司股票 828， 561 股，占公司总股本的 0.80%，成交金额合计人民币 4,948.91 万元，成交均价约为 59.73 元/股，锁定期 12 个月，该持股计划彰显公司了管理层与核心员工对公司未来发展的坚定信心。

　　估值与评级。预计公司 2016 年和 2017 年 EPS 分别为 1.24元和 1.53 元，对应 7 月 6 日收盘价( 75.26 元) PE 分别为 61X 和 49X， 6 个月目标价 85.00 元。