军工行业下半年投资策略——稳中求进 静待突破

　　投资建议

　　2016 年下半年，军工行业中长期投资逻辑不变，军民融合仍是长期发展方向、从成长股的角度选择高成长的民参军公司，关注研究所改制进程、期待实质性突破。关注国防信息化和通用航空两大投资方向，推荐海兰信、国睿科技、华讯方舟、银河电子、海特高新，关注雷科防务、中航光电等。

　　理由

　　军工行业上半年表现较为平淡，国防信息化板块业绩表现较好。

　　上半年军工行业催化剂较少，而且受军改影响军工企业2015 年业绩表现一般，截至2016 年6 月20 日，中证军工指数下跌23.7%，同期沪深300 指数下跌16.6%。在我们划分的军工板块中，国防信息化板块业绩表现最佳，2015 年收入增速为27.1%，净利润增速为21.6%，2016 年一季度净利润增速为138%，均位于军工行业各板块的第一。

　　军工行业长期成长性较好，关注科研院所改制和军民融合。2016年军费预算增速5 年来首次跌至10%以下，但是考虑到军改将显著提升军费资金的利用效率，国防工业建设实际并未减速。与国际军事发达国家人均军费水平相比，我国军费规模仍有较大提升空间。科研院所改制仍是军工行业发展的大方向之一，期待政策实质性突破。军民融合具备持续性的投资机会，以成长股的标准选择优秀的民参军企业。

　　关注国防信息化和通用航空两大投资方向。国防信息化是我国“十三五”国防建设的重要方向。北斗导航、卫星通信、海底观测网和雷达是国防信息化建设中的重要领域，同时在民用市场中也拥有广阔的应用空间，是军工行业未来重要的投资方向。2016 年5月国务院出台《关于促进通用航空业发展的指导意见》，预示着“十三五”将进入低空改革的深化阶段，随着国务院、发改委在今年陆续出台国家层面的通航促进政策，低空开放进程有望提速，静待突破。

　　盈利预测与估值

　　推荐组合：国防信息化——海兰信、国睿科技、华讯方舟、银河电子、振芯科技、海格通信；通用航空——海特高新、四川九洲、威海广泰；关注：雷科防务、高德红外、华力创通、中航光电等。

　　H 股推荐：中航科工。

　　风险

　　科研院所改制进程不及预期；军民融合进程不及预期。(中金公司 王宇飞，吴慧敏)