网络安全产业链发展或提速 7股投资机会解读

　　网宿科技：CDN龙头，受益数据暴增

　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-01-25

　　核心观点：中国I.T产业处于高速发展期，近年来，整个云管端体系都出现了巨大的变化，为2016年数据爆发增长奠定了坚实的基础。当前云管端数据通道有三个重要特征：1。云侧的内容供给非常充足；2。端方面数据的需求特别巨大且不断快速增长；3。管道带宽充足，管道价格成为数据业务增长的瓶颈。

　　我们预计2016年二季度开始，三家运营商为了响应政策和争夺市场将进行激烈的价格战，届时管道价格大幅下降，不再对数据流量形成关键制约，从而数据业务将呈现爆发增长。当管道价格出现下调，不再成为数据量增长的瓶颈时，数据业务暴增，对CDN的需求将大幅提升。中国CDN市场具有较大前景，年均增长率将超过50%。

　　国内CDN绝对龙头：CDN行业中“马太效应”非常明显，行业龙头比较容易保持领先地位。自从2013年第一季度以来，网宿营收增长率保持平均每季度环比的高增速，远远超过其主要竞争对手蓝汛。从利润水平来看，不同于蓝汛陷入亏损，网宿一直保持着良好的盈利能力，以明显超越营收增长的速度完成增长，成为国内CDN行业龙头。在CDN领域，网宿有望甩开其他竞争对手，维持龙头地位，成为中国的Akamai，并将因为CDN市场的爆发性发展而受益。

　　业务线、成本、资本市场具备全面优势，是公司维持龙头地位的护城河：业务方面，网宿拥有全面的业务线，没有技术短板和产品短板，能够为多种类型客户提供全面的CDN服务。成本方面，网宿坚持发展高毛利率的CDN业务，积极降低营业成本，其整体毛利率基本维持40%以上的高位。网宿目前拥有超过30000台服务器资源，建设有500多个CDN节点，保持了较大的资源优势。网宿并不满足当前的业务发展现状，而是积极利用资本市场，进一步扩大自身优势。

　　外部竞争压力难以撼动网宿的优势：电信运营商、互联网巨头、基于P2P技术的CDN平台参与到传统CDN行业竞争中，但都存在明显的短板。公司有用专业CDN技术资源和丰富的网络资源，专业的CDN服务团队，具备应对数据业务指数增长的网络基础和成本优势，以及具备网络中立天然优势。外部竞争者难以撼动公司在CDN领域的优势地位。

　　盈利预测与投资评级：公司在CDN行业将保持龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，并将连续两年维持80%左右业绩增速。预计公司2016-2017年的EPS为1.99元、3.15元，对应PE30/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。

　　风险提示：经营业绩不如预期，未来技术革新向云CDN演进出现强有力竞争对手。

　　立思辰：重组获批，教育安全双主业布局有望加速

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高建 日期：2016-01-15

　　报告摘要：

　　2016年1月8号，公司并购康邦科技和江南信安定增方案获批，预计交易完成后，公司将形成教育、安全双主业。2015年上半年，从立思辰和两家公司的收入合计上看，内容安全和教育产品等的收入将分别为2.29亿和3.02亿，分别占总收入(6.70亿元)的34%和45%。配套资金的募集，将助力公司教育信息化布局的快速推进。

　　我们认为教育信息化和信息安全两大市场在未来五年有着较大的成长空间。公司定位教育、安全双主业，并通过外延并购和内生发展实现快速布局。对外并购上，2016年，公司计划加快国际教育布局的意向，并拟收购留学服务机构加诚博教。

　　内生发展上、公司积极争取城市级的区域云平台运营项目，目前， 已在宁夏、内蒙、山东、安徽、成都、河南、江苏等区域建立了与市场的联系。我们认为公司的城市级教育信息化建设在2016年有望加速落地，为公司带来收益增长和学习大数据积累。

　　同时，考虑到敏特昭阳2015年7月并表，但布局乐易考等教育平台、研发电子笔和电子讲台等教育布局投入较大，短期盈利水平增长不会太快。我们预测公司2015年-2017年的每股收益分别为0.18、0.24、0.30元。并购后假设配套资金发行股份 87,567,040股，则并购后每股收益在0.26、0.34、0.43元。 我们看好公司快速的教育布局和资源整合的实力，看好教育和安全产业的发展机遇，建议在市场情绪探底后积极布局。对应2016年并购后预测利润，给予75~95倍PE，初步目标区间25.5~32.3元/股。

　　风险提示：并购进程不及预期、市场风险、行业发展不及预期。(来源：中国证券网)