国泰君安乔永远：拨云终见日 三线掘金国企改革投资机会

　　国泰君安乔永远在最新的国企改革电话会议中表示，国企改革正由点及面全面铺开。7月14日国资委宣布央企试点全面铺开，符合此前预期。从试点企业的实施内容看，基本是沿着此前十项试点的方向来做，其中，国资运营公司将由2家扩充到4家，国资投资公司试点涉及7家央企，个别涉及的公司超出市场预期。此外落实董事会职权试点、中央企业兼并重组试点、中央企业信息公开试点继续推进。

　　国有资产管理模式逐渐浮出水面。结合“四项试点”与“十项试点”的政策路径，国有资本投资运营公司、中央企业兼并重组、混合所有制经济试点等为国企改革的重要推进方向。从第二批试点名单看，国有资本投资、运营公司试点的推进无疑是重中之重，未来关键关注点为国资监管体制国资委的出资人权利能否快速下放到试点集团，如果能成功下放，这些试点企业将具备明确的自主决策权力，未来更容易在产业投资、资产证券化领域有所发挥，同时在混改、股权激励、董事会职权试点层面也有望率先推进。

　　配套供给侧改革，传统行业兼并重组值得期待。7月4日全国国有企业改革座谈会上习近平也提出，“在遵循市场规律，瘦身健体提质增效，淘汰过剩落后产能，以推动供给侧结构性改革。”结合此前宝钢、武钢的战略合并，未来产能过剩行业依托市场化的兼并重组配套供给侧改革也将是重要趋势之一，除了央企兼并重组试点中的中国建材、中远集团、中海集团、中电投集团外，国有资本投资公司中的神华集团、招商局集团、中交集团同样有望在此领域实现快速突破。

　　拨云终见日，三线掘金国企改革投资机会。第一、国有资本投资公司试点并兼具过剩产能的兼并重组，如钢铁行业的宝钢与武钢，煤炭行业的中国神华，交运行业的中远、中海、招商局集团，建材行业的中国建材等，相关标的如中煤能源、北新建材、宁夏建材、外运发展等。第二、拥有国有资本运营试点稀缺性机会，具有国有资产化股权运营平台资格的诚通集团、国投公司和中粮集团，标的如中粮屯河、中储股份等。第三、央企改革试点之后，地方国企改革同样有望加速突破，重点关注广东、上海、山东等国企改革走在全国前列的省份，标的如西山煤电、陕西煤业、广州浪奇、兰生股份、隧道股份等。