季末信贷现冲量回升 政策稳健度不改

　　央行公布6月信贷增量为1.38万亿，略超我们预期，但不应理解为流动性放水。时值半年度，银行普遍出现信贷季节性放量。上半年人民币贷款增量总额7.53万亿，完成全年贷款预计目标58%。

　　6月新增人民币贷款1.38万亿，环比增长40%。其中短期居民贷款出现季节性冲量，达1376亿元，环比增188%；中长期居民贷款继续保持高位，新增5639亿元，环比升7%。非金融性公司短期及中长期贷款亦现冲量回升，票据融资受政策整顿影响进一步缩减。上半年人民币贷款新增7.53万亿，同比增14.8%。

　　M1与M2剪刀差进一步扩大，政策稳健基调不变。M1与M2增速差额达12.8个百分点，前值为11.9个百分点，剪刀差进一步扩大，主要由于银行存兑汇票减少导致准备金存款减少，且6月地方债发行新增1万亿，带来银行贷款挤出效应，此外外汇占款持续下降。我们近期一直强调货币政策在未来一段时间依然会保持稳健基调，近期央行开展2590亿的MLF操作也印证流动性不会出现大放水，汇率贬值压力同样保证政策稳健基调不变。

　　央行近期明确中性适度的货币环境，意味着以影子银行、互联网金融为资金供给的资产可能面临流动性趋紧。银行板块催化剂充足，银行小市值IPO、民营银行“成立潮”及多样化不良处置将催化板块接过市场焦点，银行股作为真价值的代表必将受益；股指是信心的反映。近期不少央企、地方金控及民营资本等大资金将陆续进场布局金融蓝筹，而养老金也明确准备入市，助推银行板块行情。

　　重点推荐：民生银行(民营标杆，信用卡分拆)、北京银行(城商行龙头，区位优势强)、华夏银行(混改标杆、事业部改革)、宁波银行(资产结构调整，大零售)、招商银行(轻型银行战略、员工持股).