我国首批量产氢能源汽车将投入商用 关注氢燃料系统投资机会

　　股市有风险，入市需谨慎。文中所涉及个股，不构成操作建议。

　　中国首批量产的氢能源汽车将在广东云浮、佛山等地投入示范运营。

　　据了解，为补齐广东区域发展不均衡的短板、促进粤东西北等地振兴发展，佛山市对口帮扶云浮市建设佛山(云浮)产业转移工业园，园区打破依靠传统产业转移的帮扶模式，培育发展以氢能源产业为支柱的战略性新兴产业。

　　氢气是一种清洁的燃料， 储量丰富占宇宙总元素百分比的 75%，并且是目前比能量密度最高的燃料，这些优势使氢能成为未来最有发展前景的新能源之一。氢作为一种优质的能源载体，有两种使用途径：内燃机直接燃烧产能和燃料电池发电产能，与燃料电池结合的方式效率高达 60%，因此成为氢能应用的主流技术趋势。

　　燃料电池在燃料电池车中的作用是提供电能， 作为燃料的氢与大气中的氧气发生氧化还原化学反应，产生出电能来带动电动机工作。目前日本与中国均在大力研发氢能源汽车，其中日本丰田公司以及研发出了如 FCVH-adv 和 MIRAI、本田推出了Clarity、现代推出了 Ix35 FuelCell、奔驰则推出了 VisionTokyo 等氢能源燃料电池车；国内方面，上汽集团也正致力开发燃料电池车。

　　燃料电池车既有与燃油车相媲美的续航里程，同时充氢时间也仅需几分钟， 与比特斯拉锂电池电动车相比具有更加突出的性能和优惠的价格，并且随着技术的成熟和政策的持续支持，燃料电池即将走出产业发展探索期，迎来高速成长期。

　　燃料电池车价格高的极大原因是电池堆中的铂金催化剂，铂金的稀有性导致其成本下降难度大；此外质子膜技术含量高也占据较大成本。 国内中科同济和贵研铂业具备相关技术。辅助系统技术难度也相当高， 特别是储氢罐和空压机， 储氢罐主流技术是 70Mpa 碳纤维瓶，空压机主流技术是螺杆式和涡旋式，目前都处于国外垄断状态。

　　燃料电池堆高成本的主要因是产量小、燃料电池系统复杂度高、材料昂贵。 规模化和技术突破将有效降低成本。根据美国能源部的测算，产量扩大十倍后，整车成本将下降 23%；同时电堆技术有突破，成本将下降 23%； 两者叠加带来的成本下降将达到 45%。

　　相关概念股：

　　雪人股份：加码氢燃料电池业务， 未来成长空间巨大

　　7 月 14 日晚，公司发布公告， 为整合国内外新能源领域的优质资源，加快公司在新能源领域的产业和战略布局，进一步研究和拓展以氢能源为核心的新能源技术解决方案和市场空间，公司拟设立全资子公司——上海雪人氢能源技术有限公司(暂定名，最终以工商登记机关核定为准)，注册资本 10,000万元。

　　加码氢燃料电池业务， 凭借 OPCON 在燃料电池领域的先发优势， 未来成长空间巨大。 氢燃料作为能源最大的优势就是无污染、效率高、可循环利用，从而成为全球未来新能源发展的方向，也是燃料电池汽车主要能源发展方向之一。国家发改委、国家能源局印发《能源技术革命创新行动计划( 2016-2030)》，重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15 项任务。国家工信部、财政部等四部委联合下发的《关于 2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》中也明确了燃料电池汽车的推广应用补助标准，为燃料电池汽车的发展进一步明确了政策方向。

　　拟设立全资子公司的经营范围主要是：氢燃料电池空气循环系统及其各零部件的研发、生产和销售；氢燃料电池动力系统研发、生产和销售；制氢、储氢、加氢及氢能相关动力和储能系统的研发、生产和销售；氢燃料电池、储能后备电源和新能源汽车及零部件，制氢、储氢及加氢系统的咨询及投资；新能源汽车及零部件的研发、咨询、生产和销售；其他可再生能源及制氢系统的咨询及投资等。

　　此次投资设立氢能源技术公司，正是公司把握当前燃料电池应用市场启动及氢能源发展的机遇，借助 OPCON 拥有燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，充分整合国内外燃料电池及氢能源领域的技术、人才、市场等资源，从而加快公司在燃料电池及氢能源相关领域的布局，加强公司在压缩机领域以及新能源领域的核心竞争力，对公司未来发展具有积极意义和推动作用。

　　 燃料电池空气循环系统核心供应商。 目前公司持有 OPCON AB 公司17.01%的股权。 2015 年 10 月，公司参股的并购基金—上海兴雪康投资合伙企业收购了 OPCON 业务核心两大子公司 SRM 和 OES 100%股权，公司已与上海兴雪康签署回购协议。 OPCON AUTOROTOR 燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由 SRM 和 OES拥有。

　　OPCON 自 1992 年开始研发燃料电池，同年获得首个来自 Ballard 的燃料电池压缩机订单，拥有十几年的技术储备。例如，2006 年 OPCON为欧洲洁净城市运输( CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300 万公里，累积运行时间超过 10 万小时，为超过 500 万乘客提供服务。OPCON 燃料电池空气循环系统拥有涡轮和螺杆两大技术。 相比于内燃机车而言，燃料电池车需要供气系统，螺杆压缩机压比大且效率较高，而且进入车厂壁垒十分高。OPCON 目前开发了十二个系列的产品，可以满足货车、大巴、乘用车的配套需求。 OPCON 是巴拉德的供货商，拥有 20 多个大巴客户、数百台轿车产品正在测试，已进入全球主要汽车制造商的采购体系：奔驰、丰田、通用、本田、克莱斯勒、尼桑、印度塔塔、沃尔沃、雷诺、宝腾汽车。 OPCON 持有美国 APG 公司部分股权， APG 公司拥有成熟的涡轮压缩机技术，为客户提供燃料电池技术。

　　 参股 5%美国 Concepts NREC(未来持股比例有望增至 20%)，拥有燃料电池用涡轮空气压缩机、离心压缩机、超临界二氧化碳发电等先进技术，雪人参股是为了将其在民用领域实现产业化，大力推动其压缩机技术的发展和延伸。

　　 由于燃料电池产业化加速，公司具有领先的核心技术和品牌的先发优势，将显著受益，上调公司 2016-2018 年 EPS为 0.13、 0.31 和 0.46 元(摊薄后)。看好公司不断将技术进行产业化，随着产业化进度加快， 未来将迎来快速增长。

　　 风险提示：燃料电池行业发展不达预期； 新业务拓展不达预期；行业竞争加剧的风险。

　　汉钟精机：重回增长轨道,新能源汽车零部件打开空间

　　中期业绩快报符合预期，二季度归母净利润同比增长 15.4%，重回增长轨道。2016 年中期实现营业总收入 4.36 亿元，同比增长 4.11%；实现归属于上市公司股东的净利润 8082 万元，同比增长 4.56%；每股收益 0.1524 元。靠近业绩预告上限，符合预期。第二季度单季，公司实现收入 2.69 亿，同比增长 8.3%，归母利润 5674 万元，同比增长 15.4%。 2014 年第四季度以来，公司单季度业绩重回增长轨道。

　　冷链物流业务上半年回升明显。2015 年 10 月 1 日国家开始实施新的《食品安全法》对食品安全相关环节实施最严厉的全过程管理，倒逼企业完善冷链物流体系，带动了对冷链物流设备的投资需求。上半年公司冷冻冷藏压缩机需求较 2015 年有比较明显的回升，幅度超过 15%。

　　中央空调和空气压缩机业务：加强营销，扩大市场占有率。中央空调行业需求处于底部，公司不断进行产品创新，抓住机遇抢占竞争对手市场份额，公司中央空调销量维持稳定。空气压缩机业务方面，公司依靠不断完善的产品线和明显的产品性价比优势，持续抢占市场份额。

　　定增募投产能三季度投产，新能源汽车空调和刹车系统涡旋压缩机业务起航。测算未来 5年，新能源汽车以及轨道交通空调和刹车系统业务市场空间 350~400亿元，年均规模 70-80 亿。随着新能源汽车的普及，市场规模还处于快速增长趋势当中。目前刹车系统涡旋压缩机国内空白，空调系统国产化进口替代处于起步阶段，公司切入这个市场正当其时。

　　预计公司 2016-2018 年收入为 10.6、 12.6 和 15 亿元，净利润为 1.8、 2.27 和 2.76亿元， EPS 为 0.34、 0.43、 0.52 元， PE 为 40、 32、 26 倍。如果年内完成台湾新汉钟收购，增厚业绩 3422、 3920 和 4243 万元，净利润为 2.14、 2.66、 3.18 亿元 ，

　　对应估值 34、 27、 23 倍。

　　风险提示：新产品推广进度低于预期。并购台湾新汉钟需台湾投审会批准，存在不确定性。

　　富瑞特装：氢能技术与平台优势明显， 燃料电池产业加速进行

　　借助传统 LNG 装备技术优势，顺应新能源汽车发展趋势，大力开拓氢能装备领域。 2016 年 4 月，国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划( 2016-2030 年)》，并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》，《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务，《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动，氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的 LNG 领域特种装备制造商，在装备技术研发及制造方面有丰富的经验，公司依托 LNG 装备与氢气储存装备的相通性，积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。 2016 年 5 月 30 日，公司出资 279 万与其他合

　　伙人共同投资张家港新云科技，上海富瑞持有新云科技 45%股权，完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司，主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG 方面的技术优势， 把握当前氢能源应用市场启动的机遇。

　　 液态氢源材料进入大试阶段， 3万吨储氢材料项目建设蓄势待发，前景广阔。 储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施，日产 100 公斤储氢材料生产装置预计将于 6 月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后，计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目，项目将形成年产 3 万吨液态氢源材料和 2 万套氢能专用设备，每年可供应高纯氢气 1500 吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键，相对于高压储氢，液态储氢方法能使氢气密度达 55 克/升，相比高压储氢，氢气密度提高 30%，是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领，设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料，能够有效降低脱氢温度，技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

　　 携手如皋经开区，借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。 2016 年 3 月 15 日，公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》， 如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园，是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一，拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。 公司此次与如皋经开区合作， 开发区将提供加氢站选址、土地，包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作，从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设，同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。

　　传统业务天然气应用趋势长期向好，布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。 尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨，但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性，公司短期存在一定经营压力。从长期来看，我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到 2020 年天然气在二次消费能源占比提升至 10%，行业发展空间非常广阔。 同时公司布局新品及拓展海外市场，积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出，公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题，成为当前的业绩驱动力。公司在 2013 年确立海外战略，在印尼等地积极培育 LNG 应用市场，伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。

　　公司借助传统 LNG 装备技术优势，顺应新能源汽车发展趋势，大力开拓氢能装备领域；液态氢源材料进入大试阶段， 3 万吨储氢材料项目建设蓄势待发，前景广阔；携手如皋经开区，借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设；传统业务天然气应用趋势长期向好，布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔，预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.13、0.15 和 0.19 元，对应市盈率分别为 121.3 倍、 104.2 倍、 85. 2 倍。

　　风险提示：燃料电池发展不及预期；公司相关项目推进的不确定性风险；政策力度不及预期。