区块链微金融产业联盟在北京成立 相关产业前景无限

　　飞天诚信(sz300386):布局增长

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：龚浩 日期：2014-10-29

　　投资要点:

　　前三季度净利润在预增区间的上限。2014年前三季度实现收入7.3亿元,实现净利润1.9亿元,分别同比增长28.6%和49.5%。每股收益为1.99元。与我们在三季报前瞻所做的预测相比,收入低于预期4.6%,净利润高于预期6.6%。

　　OTP收入爆发性增长。前三季度USBKey产品的收入同比增长12%,OTP动态令牌的收入同比增长225%。OTP动态令牌对工行、中行和农行的销售大幅增加。第三季度的主营业务收入为2.5亿元,同比增长22%;净利润为6329万元,同比增长25%。第三季度的营业外收入为372万元,去年同期为1808万元。如果第三季度的营业外收入与去年同期持平,则前三季度的净利润将同比增长57%。USBKey和OTP动态令牌的销售价格在一年甚至更长的时间内相对稳定,而主要原材料价格持续下降,所以公司较易实现净利润增速高于收入增速。

　　增长潜力逐步显现。根据正在征求意见的新版《网络支付管理办法》的精神,大额支付需要采取数字证书或者安全签名等安全认证方式。飞天诚信在主要银行客户的市场份额居前,但尚未达到极致。公司正在逐步打开海外市场,未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因,投资者可观察其进展。通过收购嘉兴万谷正式进入IC卡领域,聘任原就职于捷德中国的闫岩任副总经理表明公司将着重打开智能卡市场。未来公司还可能通过并购延伸身份认证产品线和IC卡产品线。

　　下调2014年收入预测,维持"增持"评级。预计第四季度收入同比增长23%,毛利率提高3%,营业外收入达到3200万元,由此可使净利润同比增长29%。

　　2014-2016年收入分别由11.4、15.0、19.1亿元下调至10.7、13.3和16.5亿元,维持在三季报前瞻中所做2014年净利润预测,即2.88亿元。预计和4.80元。维持"增持"的投资评级。