机构解析：本周热点板块及个股探秘(附股)

　　5、航天航空与国防行业2016年日常报告：军民融合愈受重视 重点关注军转民领域

　　事件

　　中共中央、国务院、中央军委印发了《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。《意见》着眼国家安全和发展战略全局，明确了新形势下军民融合发展的总体思路、重点任务、政策措施，是统筹推进经济建设和国防建设的纲领性文件。

　　评论。

　　军民融合是大势所趋：在我国，科技与产业深度融合、以互联网思维为代表的新的产业形态加速形成，正在以新的规则推动技术、产业和资本的高效组合。另一方面，政府的投资方式也在发生转变，市场配置资源得到强化，政府在军事工业领域的角色和定位也正在逐步转变。在经济新形势下，军工产业将成为中国新一轮科技革命的发端，也将成为社会资源不断涌入和集聚的焦点。通过强化军民融合机制建设，谋求军事效益与经济效益的最大化。我们认为，军民融合特别是军工技术转化为民用市场成为了越来越紧迫的任务，需要进一步把国防和军队建设融入经济社会发展体系，把经济布局调整同国防布局完善有机结合起来，不断提高经济建设和国防建设融合发展水平。今年3月25日，中共中央政治局召开会议，审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》。会议指出，要加紧推进国家和地方军民融合领导机构建设，编制好经济建设和国防建设融合发展“十三五”规划。

　　军用技术将推动经济发展：《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》提出，加强基础领域统筹，增强对经济建设和国防建设的整体支撑能力；将地方交通、空域结构、空间基础设施、信息基础设施、气象基础设施等对民用市场逐步开放；完善军民协同创新机制，加大国防科研平台向民口单位开放力度，推动建立一批军民结合、产学研一体的科技协同创新平台。我们认为，军工企业拥有十分可观的“改革红利”，是经济领域为数不多的可由政府主导并能直接带来效益的改革行为。通过重组实现军工资源的有效配置和生产关系的理顺是最可行最有效的手段。这一大背景下，有效破除军民二元体制结构，通过军民深度融合实现社会资源大整合，军工的市场化、产业化，开放式和融合式发展将是大势所趋。

　　传统军工企业资产重新定价重新分配：当前，汽车、造船、电子信息等行业已经形成了大量的军工背景的民品巨头，卫星应用、通用航空和商业航空、网络信息化、新材料等高科技新兴领域将成为新一代的军转民融合发展点。同时，军民融合大潮也将推动军工国有企业再次深化改革，传统军工企业迎来资产重新定价重新分配大潮。预计本轮国企改革的方向不是私有化或家族化，而是民有化(混合所有制)，通过资产重新定价重新分配，让更多的人成为国有资产所有者。当前，军工企业可行的改革路径大致有四条：内部实行股权激励(管理层持股)、出让部分股权引入外部资本(盘活存量)、收购外部民企(引进增量)、集团内资产重新整合(研究所转企改制).

　　非核心军品放开带来民参军机会：2015年10月，我国颁布新版《武器装备科研生产许可目录》，取消了部分武器装备一般分系统、配套产品的许可，大幅压缩属于对武器装备作战性能影响不大的一般分系统和配套产品的许可，缩减武器装备专用原材料和机电设备的许可。新版目录许可项目的大幅度压缩，对于进一步推动军工领域开放，充分利用优质社会资源，加快吸纳优势民营企业进入武器装备科研生产和维修领域，推动军民融合深度发展具有重大意义。我们认为，国家多项政策都在鼓励民营企业参与军工市场，有利于激发市场活力、促进有序竞争，同时有利于大量技术型民营企业加速开拓军工市场。部分国有军工企业将实现市场退出，市场空白将由新兴企业填补，它们将极大受益“小核心、大协作、开放型”的武器装备科研生产体系。

　　投资建议。

　　我们维持行业“买入”评级，投资组合为：具有在军转民领域做大做强潜质的优质高技术企业：康拓红外、奥普光电；传统军工集团优先选择具有较多资源禀赋和充分改革余地、强烈改革愿望的军工企业，目标是挖掘隐蔽资产和潜在的效率提升，推荐标的：航天动力、中国卫星、航天电子。

　　康拓红外：公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司，是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示，公司既要立足于自主研发产品系列，又要建立产品体系发展平台，以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源，使公司迅速发展壮大。借助资本市场的力量，兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。公司主营业务在铁路市场稳步增长，有望拓展铁路外市场，特别智能仓储系统有望嫁接到民用立体车库市场。

　　风险。

　　改革低于预期。(国金证券贺国文)