圆通速递借壳登陆A股市场 快递四股有望齐飞

　　新海股份

　　新海股份:价值低估 圆通过会催化 强调买入机会

　　新海股份 002120

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-07-28

　　报告要点

　　事件描述

　　今日,中国证监会将召开并购重组会议,正式审核圆通借壳大杨创世上市相关事宜,审核如若通过,快递板块将得到提振。考虑到韵达货运信息化程度较高、业绩增长较快、价值受到低估,我们强调新海股份的买入机会。

　　事件评论

　　借壳方案不涉及配资,审批通过率、效率料将提升。因证监会强化借壳上市的监督,此次韵达重组预案未涉及募集配套资金计划。我们认为,此举一方面是为了满足合规需要;另一方面,也将一定程度上提高新海股份重组预案的通过率和证监会的审批效率。

　　私募股权融资、增资约14亿,变相完成配资计划。韵达货运于2015年下半年启动私募股权融资。2016年1月26日,韵达货运股东聂腾云、桐庐韵嘉通过向上海太富祥川、宁波招银、深圳富海臻界、宁波中钰、宁波云晖景盛等共5家私募投资基金出让所持公司股权,共募集约14亿元。同时,上海太富祥川与宁波招银分别认缴151.9万元增资韵达货运。我们认为,韵达通过私募股权融资的方式,变相完成了借壳上市的配资计划。短期内,公司融资需求已得到一定程度解决。相比与申通、圆通,韵达融资短板并不显著。

　　信息化提升成本管控和服务品质,全年业绩或超预期。韵达货运领先行业实行信息化转型,有效提升成本管控能力与快递服务品质。据2016年6月份发布的菜鸟快递指数,韵达6月份快递指数在十五家同行快递企业排名第一,品质赢得市场认同。韵达货运承诺2016-2018年实现扣非净利润分别不低于11.3亿,13.6亿和15.6亿元。根据预案补充说明披露数据,韵达2016年上半年实现扣非归属净利润(未经审计)5.02亿元,发展势头良好。由于下半年是快递行业旺季,因此韵达全年盈利有望超预期。

　　价格低估,强调买入机会。按照今天上午收盘价计算,新海股份(韵达货运)对应PE为33.6,PEG为0.53。考虑到韵达货运净利润增长较快,信息化程度较高,未来成长空间巨大,股价存在低估,我们强调新海股份的买入机会。

　　风险提示:预案审批风险,交易被终止的风险,业绩不达预期