周二展望：重点布局九大板块优质股

　　环保与公用事业周报：发改委发布文件推进节水行业发展

　　类别：行业 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：徐闯 日期：2016-08-08

　　投资策略：①本周重点推荐个股：推荐国资入股，发展再度进阶的危废龙央【东江环保】；首次推荐打造“互联网+”智慧能源巨头的霞客环保；推荐转型环保、高弹性、拟收购水务资产的【盈峰环境】；推荐价量双拐点的低估值绩优股【深圳燃气】；②长期推荐电改、水电、固废相关个股：售申改革背景下，我们看好国网南网上市平台的售申服务外延增长，兰注【涪陵电力】、【文山电力】；水申短期来水好业绩高增长，资本开支放缓、财务费用和摊销折旧减少促进利润提高，中长期资产重估潜力巨大，是流动性泛滥+资产荒背景下绝佳资产选择，推荐【桂冠电力】、【川投能源】；固废子领域空闱不断释放，龙央积极布局，在夯实原有产业的基础下，不断提升格局，扩大业务范围，打通产业链条，形成“大固废”布局，建议中长期布局【启迪桑德】。

　　消费金融行业深度：含苞待放，共期未来，盈利能力深度拆解与各类公司比较

　　类别：行业 研究机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-08-08

　　消费金融井喷发展，银行、电商、产业资本纷纷布局

　　伴随80、90后消费观念的转变，消费信贷加杠杆空间巨大，消费金融市场需求在未来数年将保持旺盛。2015年是消费金融井喷发展的元年，各路资本强势进军抢占市场。消费金融牌照，属于国家鼓励的金融领域，可作为非银金融机构直接参与同业拆借等，牌照价值显著。目前全国共有15家机构获得消费金融牌照，已形成银行、电商、产业三大系类。

　　加强前端提高收益，成本与风险控制提高利润率

　　盈利能力方面：①资金成本：目前持牌消费金融公司的资金来源主要包括5方面：股东存款、金融机构借款、发行债券、同业拆借、ABS等，资金成本平均约为5%，非持牌系及规模较小的分期类平台等资金成本或达5%-10%；②服务收益：目前耐用消费品分期或是现金贷款的利率平均为14%-18%，但是公司可通过二次销售、叠加产品、服务的方式增加管理费等收入从而提高收益率，如捷信服务费收入已占总收入约1/3；③坏账率：坏账率在3%-7%左右。综上，假定息差为10%，坏账率为4%，则稳定期净利润率约为16%。

　　消费金融公司长期发展的三大核心竞争力：资金+场景+风控

　　①资金优势：当前消费金融公司的负债率水平约为70%-90%，能以最低的资金成本获取最多负债融资的公司将较可能具备较好盈利能力，银行系公司资金成本方面优势显著。②场景优势：消费场景的丰富程度未来将直接决定消费金融公司的成长速度和突破规模瓶颈的可能，电商系与含商业龙头的产业系公司场景优势显著，在“消费-分期付-还款”的闭环中具备先天获客优势和信用数据。③风控优势：目前征信信息主要来自人行征信系统的接入，第三方征信平台的健全将有利于实现消费金融对客户更加精准的定位与定价，并优化用户体验，控制坏账水平。短期看电商系依托线上多年积累的平台在数据应用方面最具优势，长期看依赖于完备风控系统的设计与实施。

　　推荐标的：苏宁云商、重庆百货

　　未来2-3年将诞生一批具备成长性的优秀金融公司，尤其需要关注电商系与产业系消费金融公司在丰富场景与风控优势下具备的扩张空间。重点推荐：苏宁云商(苏宁消费金融49%股权)、重庆百货(马上消费金融30%股权)，另建议关注鄂武商A、百联股份、合肥百货。

　　风险提示

　　经济下滑或造成消费低迷，消费金融监管或将加强，资金进场竞争激烈。