券商评级:沪指冲高回落收跌 12股望反击

　　应流股份:需求低迷叠加费用上升 上半年业绩同比下滑

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-11

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入6.62亿元,同比下降7.32%;营业成本4.48亿元,同比下降8.44%;实现归属于上市公司股东净利润0.41亿元,同比下降17.64%,上半年实现EPS 为0.10元。其中,2季度公司实现营业收入3.16亿元,同比下降14.31%,1季度同比增速为0.13%;营业成本2.06亿元,同比增长16.08%,1季度同比增速为-0.74%;2季度实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降41.08%;2季度EPS 为0.05元,1季度EPS 为0.05元。

　　公司拟在2016年中期对2015年利润进行分配,具体方案为:以2016年6月30日总股本4.34亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.6元, 共派发现金红利0.26亿元,本年度不进行资本公积金转增股本。

　　事件评论

　　下游需求低迷+三项费用上升,上半年业绩同比下滑:公司主要产品为泵及阀门零件、机械装备构件,下游主要包括航空、核电、油气、资源及国防军工等领域。2016年上半年油气开采和工矿行业仍处于低位徘徊阶段,其中国际原油价格同比下跌31.07%,矿价综合指数同比下跌14.97%,因此对应的泵阀和工矿设备零部件下游需求减少,公司上半年营业收入随之同比下降7.32%,同时毛利同比减少0.11亿元,这构成公司业绩下滑的主要原因。同时,公司三项费用同比增加0.11亿元,进一步削薄当期利润,其中财务费用同比增加0.07亿元,主要系当期利息收入减少所致。此外,上半年资产减值损失和所得税费用合计减少0.09亿元,分别源于应收账款减值准备减少及计提所得税减少,从而有效减缓当期业绩下滑程度。最终,公司上半年实现归属于母公司净利润0.41亿元,利润额同比减少0.09亿元。

　　2季度业绩同环比均下滑:同比方面,源于二季度下游 行业与去年同期相比处于低位,叠加三项费用提升,公司2季度业绩同比下降41.08%;环比方面,虽然2季度毛利环比增厚0.05亿元,但终因财务费用大幅增加0.05亿元,导致2季度业绩环比下降10.75%。

　　进军小型涡轴发动机和轻型直升机领域,积极延伸产业链:公司与德国SBM Development GmbH 开展合作,致力小型涡轴发动机和轻型直升机研发工作,并为推动上述产品推广而设立安徽应流航空科技有限公司和北京应流航空发展有限公司,而核一级主泵泵壳、中子吸收板等一批产品实现进口替代。

　　预计公司2016、2017年EPS 分别0.26元和0.36元,维持“买入”评级。