教育业大变局在即 或迎黄金窗口期

　　近期教育业红利不断。8月19日，教育部联合科技部发布《关于加强高等学校科技成果转移转化工作的若干意见》，此前8月15日，教育部发布公告，将面向全国的大、中、小学遴选国防教育特色学校，入选校今后在国防教育教学、骨干教师研修、选送学生参加活动等方面可获得支持；8月11日，教育部印发《推进共建“一带一路”教育行动》的文件，开展教育云联云通合作；开展人才培养培训合作以及共建丝路合作机制，行动助力国际教育。此外，在政策持续利好预期下，教育俨然成为产业资本新“宠儿”。有统计显示，2015年教育行业内的资本投资案例数量达270例，同比增幅达42%，投资总金额达159亿元，同比增两倍多。

　　近几年伴随着我国居民收入和消费水平的提高，以及80后、90后一代进入生育高峰期，我国居民的教育需求与教育支出在快速增加，而全面放开二孩政策更将进一步增加居民未来的教育需求。短期来看，8月或10月的人大常委会审议通过民促法三审是大概率事件。从相关个股表现看，海外上市的国内教育龙头个股屡创新高，2015年10月以来，好未来、新东方股价已经翻倍。机构认为，随着改革和资产证券化过程不断推进，教育行业景气度有望持续走高，可逢低适时布局教育主题。

　　相关概念股：

　　立思辰：乐易考斩获新标，外延演变成内生

　　公司公告称下属控股公司北京乐易考教育科技集团有限公司(简称“乐易考”)收到中标通知，确定乐易考为湖南省大学生创新创业就业学院(简称“学院”)项目中标人，中标金额为人民币357万元。

　　中标湖南省大中专学校信息咨询与就业指导中心“学院”项目，助推乐易考完成业绩承诺及品牌树立：乐易考中标项目招标人为湖南省大中专学校信息咨询与就业指导中心，中标内容为教育亐平台开収服务及后续软件运维服务；该项目由湖南省教育厅组建，旨在搭建平台将双创就业教育课程纳入高校学分管理，此次中标金额不包含项目8年质保期内省级学院以及各学校二级学院运维资金。湖南省内有100余所高校，120万大学生，后期运维资金由乐易考根据本次招标内容和后期运维成本预算向下属各组件学校收取。2014年3月公司收购乐易考51%股权，打造大学生创就业第一品牌，乐易考业绩承诺2016年1342万元，此次中标项目不仅助推其业绩，与升级就业中心合作有助于打造“乐易考”创就业品牌。

　　湖南省双创就业项目为省内大学生刚性需求，且具备跨区域复制属性：本次湖南省教育厅把创新创业就业教育课程纳入高校学分管理，项目的双创就业课程成为湖南省大学生的刚性需求，增加公司C端用户粘性，为公司B2B业务向B2B2C转型打下基础；同时，此次项目有助于积累大学生双创就业大数据，为搭建人才培养模型库和就业库提供数据支持，幵且项目具有全省复制属性，对乐易考业务推广意义深远。

　　立思辰外延项目逐步成长演变为内生增长，教育板块业绩进入快速增长通道：公司通过积极幵购，实现外延扩张和教育生态圈的快速布局，外延幵购项目将陆续演变为快速内生增长，2014年末收入囊中的敏特昭阳学科应用产品推广顺利，有望继续超额完成业绩承诺；此次乐易考中标湖南省级双创就业项目，在全国具有示范作用，将助推“乐易考”品牌树立和业绩增长；公司外延幵购项目逐步成为其教育生态圈丝丝相扣的内生环节。

　　估值与投资建议：考虑到公司教育版图内敏特昭阳、康邦科技、乐易考及近期落地的三六零教育业绩承诺，以及公司信安业绩内生增长，预计公司2016-2018年公司EPS分别为0.36元、0.56元和0.73元，对应2016年8月4日收盘价PE分别为52.5倍、34.17倍和26.35倍，PB分别为3.04倍、2.8倍和2.54倍；公司外延扩张持续落地，教育生态圈雏形已现，同时外延项目成长迅速，快速演变为公司教育内生源泉，坚定看好公司在教育行业的战略布局，未来教育版图将快速扩大，目标价25.8元。

　　拓维信息：业绩表现良好，0-18教育生态圈基本成型

　　H1业绩表现良好，由于15H1非经常损益较高，同比增速较低。1)2016上半年公司实现营业收入4.90亿元，同比增长69.4%；归母净利润1.29亿元，同比增长5.19%；符合市场预期(公司一季报中预计16H1净利润1-1.4亿元)。2)本期在海云天、长征教育等教育子公司纳入合并报表后净利润同比仍较低，是因为去年同期火溶信息在完全并购后，计入投资收益8200万元所致；扣除税后约7500万投资收益后(15H1总体税率约8%)去年同期归母净利润仅约4800万元，调整后的16H1归母净利润增速约170%，并表效应显著。

　　在线教育业务迅猛增长，打造0-18岁移动互联网教育O2O生态圈。1)本期公司教育业务收入实现3.35亿元，占总收入近70%，同比增长198%。其中K12教育信息化、智慧教育云平台和幼教云宝贝平台分别实现收入1.15亿元、1.42亿元和7841万元，均实现突破性进展。2)K12教育方面，公司推广渠道和服务网络持续扩大，已包括服18个省教育厅/考试院、22个省、129个地/市/区教育局，中小学地推团队超1300人。3)幼教方面，公司已覆盖14000多所线下合作幼儿园和2000多万亲子APP用户，流量稳定；同时公司在上海成立儿童成长研究院，加强研发整合幼教课程，实现幼教优质内容资源的持续输出，“渠道+内容”并行发展下平台优势渐显。

　　游戏业务“精而美”全球化运营道路稳步推进。1)本期游戏业务收入实报告正文：现7983万元，同比减少15.5%，但游戏精品化发展战略推进力度未减，中国市场聚焦网游、单机发行，海外市场强化本土化研发和发行。3)2015年末公司旗下子公司火溶信息在日本推出上线一个月流水过千万的《战国修罗魂》将于2016下半年登陆港澳台，最新研发《大攻城：三国×战国》和二次元游戏《手办大作战》也将于下半年于日本上线，其中《大攻城：三国×战国》预约用户已超12万。

　　盈利预测与评级。预计公司16/17/18年净利润分别为2.96/3.51/4.12亿元，EPS分别为0.27/0.31/0.37元，当前股价对应同期PE分别为51/43/37倍。公司目前在在线教育方面已完成了从内容到服务到渠道的全产业链打通，“0-18岁互联网教育O2O生态圈”已基本成型。

　　新南洋：公布股权激励，聘任新高管，深化教育布局值得期待

　　公司公告：1)股权激励草案修订稿，拟向172名激励对象授予2575600份期权，占比公司现有股本的0.99%；2)聘任曹连东担任公司副总经理；3)上海昂立教育科技集团有限公司拟以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权。

　　点评：股权激励以昂立教育的核心管理和技术人才为主体，有利于提升团队积极性。本计划授予激励对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干合计172名，授予股票期权的行权价格为28.09元。股权激励的行权条件包括2016、2017、2018年相对2014年的净利润增长率不低于32%、52%和75%。

　　聘任具备教育投资和学校运营经验的高管，有望提升公司投资和学校运营实力。公司新聘任的副总经理曹连生历任广东珠江投资集团有限公司教育投资部经理、中山大学南方学院筹备组资方负责人、北京科技大学天津学院副院长、副书记，珠江投资股份集团教育医疗投资事业部副总经理(兼任珠江教育投资集团副总经理)。

　　K12教育加快校区拓展，计划新开60家校区。公司目前是上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构。业务地域将从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区，公司新组建上海南洋昂立教育发展有限公司，依托昂立品牌，计划在上海、江苏、浙江新设60个学习中心，其中上海20家，江苏30家，浙江10家，形成规模化及品牌优势，从而提高公司在实现价值K12业务领域的市场占有率，并为今后向全国扩张打下基础。目前，昂立教育已拥有学习中心123个，年均培训学员约10万人次。此次公司以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权也是为了进一步夯实少儿教育作为整个昂立教育产品的客户基础，利于整个昂立教育的后端产品发展。

　　预计公司16-18年净利润分别为0.84亿、1.16亿和1.62亿，对应的每股收益分别为0.33元，0.43元和0.61元，对应当前股价PE分别为84.7x，61.6x和44.1x。考虑教育行业空间大，未来集中度提升是趋势，公司作为K12+职业教育综合教育平台，控股股东参与定增彰显信心，通过并购基金外延预期强，未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动。