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　　华夏幸福:产业新城,幸福成长

　　华夏幸福600340

　　研究机构：长江证券分析师：蒲东君 撰写日期：2016-08-18

　　报告要点

　　事件描述

　　华夏幸福公告2016半年报,主要内容如下:2016年上半年公司实现营业收入176.05亿元,同比增长4.34%,净利润39.57亿元,同比增长30.54%;净利润率22.47%,同比上升4.51个百分点,EPS1.36元。

　　事件评论

　　产业新城撑起幸福增长。报告期内,公司营业收入增长4.34%,但净利润同比增长30.54%,主要原因在于高毛利业务“产业新城开发建设”的收入占比、毛利率分别提升7.09和10.36个百分点,推动总体毛利率上升14.10个百分点。此外,公司上半年销售表现靓丽,销售面积和销售额分别增长69.28%和74.95%。公司产业新城业务精准卡位京津冀区域,逐步收获区域一体化发展红利,此外该业务区域拓展顺利,长期发展仍然具备较大潜力。

　　融资成本降低,现金极其充足。公司上半年发行了8期公司债券共募集215亿元,导致公司负债率有所提升,真实负债率上升至73.98%。但是,公司整体融资成本明显下降,平均利息率由2015年的7.92%下降至2016上半年的6.99%。积极融资叠加销售回款上升,公司报告期末在手现金达到398亿元,货币资金覆盖率高达2.57。

　　区域拓展深化,海外战略落地。报告期内,公司产业新城业务先后拓展至10个区域,其中郑州、杭州、武汉等地实现布局性突破,与江门市合作更是第一次进入珠三角区域。此外,公司与印尼马龙佳集团签署合作协议,标志着公司布局海外的战略正式落地。

　　推动产业升级,布局OLED。产业新城重在产业,公司继续推进产业升级。报告期内,公司与昆山国显光电合作布局新一代显示技术(OLED)产业,计划在固安、霸州分别投资建设第六代AMOLED面板、显示模组项目。公司产业发展能力不断增强,而且与国际接轨布局新能源汽车、智慧农业等产业,具备了全球范围内整合资源的能力,大幅提高了公司竞争力。

　　投资建议:公司产业新城业务区域拓展深化、产业不断升级,长期发展看好;上半年销售表现良好,结算毛利率大幅提升,全年业绩值得期待。预计2016年、2017年EPS分别为2.60和3.55元/股,对应当前股价PE为10.25和7.50倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:区域拓展遇阻,产业发展不顺利