园林版块:国家力推PPP 六股业绩亮眼前景看好

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　　东方园林:PPP先发优势凸显,业绩超预期增长

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　　研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-08-16

　　投资要点

　　事件:公司8月11日发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入29.18亿元,同比增长30.66%,归属于上市公司股东的净利润2.97亿元,同比增长89%,经营活动产生的现金流量净额5.51亿元,同比增长246.64%,公司业绩实现超预期增长。

　　海绵城市建设助力,PPP业务先发优势凸显:公司早在2013年就为PPP业务发展奠定人才和资源基础,自2015年以来公司海绵城市PPP项目拿单速度加快,2016年上半年已中标工程项目总投资额约243.28亿元,占2015年全年中标工程项目总投资额的62%。根据3月8日住建部发布的《海绵城市专项规划编制暂行规定》,各省、自治区、直辖市须于2016年10月底前完成设市城市海绵城市专项计划草案,各地海绵城市建设实施方案正在加速出台,同时现已选出的两批海绵城市试点城市建设项目陆续落地,海绵城市建设投资将带动园林、生态修复产业快速增长。报告期内公司在土壤修复方面取得的技术进步有助于进一步加强其在生态修复行业的核心竞争力,海绵城市PPP项目拿单速度有望进一步加快,已中标项目亦将逐步释放利润,业绩增长可期。

　　产业基金蓄力,外延式并购为公司带来增长新动力:2015年公司取得申能环保60%、吴中固废80%股权,大力发展工业固废、危废处置业务,2016年上半年实现固废处置收入4.13亿元。在我国一般工业固废、危险废物处置能力缺口较大的背景下,通过外延式并购切入该领域具有前瞻性战略意义。2016年7月公司相继设立三只产业基金,总规模25亿,为公司后续优质标的的并购奠定基础。

　　应收账款回款风险可控,现金流质量改善:公司一直致力于降低应收账款回款风险,通过专业化金融团队解决地方政府融资问题。报告期内公司继续加大对应收账款的催收力度,实现收款27.56亿元,同比增加132.38%,经营活动产生的现金流量净额5.51亿元,同比增加246.64%,现金流质量明显改善。

　　投资建议:公司业绩增长率企稳回升,预计2016年1-9月可实现归属于上市公司股东净利润同比增长60%-90%。我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.44、0.60和0.78元。净资产收益率分别为15.5%、17.7%和19.1%,给予增持一B建议,6个月目标价为14.81元,相当于2017年24.7倍的动态市盈率。

　　风险提示:PPP项目落地不及预期、竞争加剧