园林版块:国家力推PPP 六股业绩亮眼前景看好

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　　乾景园林:市政地产并进盈利增强,打通产业链一体化发展

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　　研究机构：长江证券分析师：范超 撰写日期：2016-04-12

　　报告要点

　　事件描述

　　乾景园林发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入6.08亿元,同比上升0.71%,毛利率28.33%,同比上涨2.15%,实现归属于母公司所有者净利润0.93亿元,同比上升14.80%,EPS1.17元。

　　第4季度实现营业收入2.92亿元,同比上涨21.62%,毛利率32.10%,同比下降5.91%,实现归属于母公司所有者净利润0.59亿元,同比上升2.76%,4季度EPS0.74元,3季度EPS0.08元。

　　事件评论

　　毛利上升、财务费用下降贡献利润:公司在行业下行中积极优化产品结构、开拓市场,营收同比微增0.71%。盈利能力方面,园林行业市场竞争加剧,市政绿化业务毛利率与去年相比基本持平,但是开拓高档住宅小区园林绿化业务使得地产景观业务毛利提高,且地产景观业务占比有所增加,带动整体毛利率上升2.15个百分点。费用方面,由于公司BT业务在回购期内分摊的投资收益增加,财务费用同比减少31.69%。较去年资产减值损失增加,叠加投资收益下降,导致最终净利润0.93亿元,同比上升14.80%。

　　公司四季度主营收入2.92亿,同比上涨21.62%。四季度管理费用、资产减值损失同比增加。四季度归属净利润同比上升2.76%。

　　市政地产,两大主营齐头并进:公司市政绿化与地产景观均衡发展,在地产调控严厉或政府投资减少时,可形成互补的有效态势,在园林行业竞争激烈的当下,公司业务依旧稳定发展。“海绵城市”逐步试点,生态建设如火如荼,公司不断加大生态领域研发,探索PPP项目承接,叠加今年以来一二线房地产市场回暖,公司业务有望进一步扩大。

　　培育养护,产业链一体化发展:园林行业具有资金密集型特点,公司去年年底完成上市,资本实力得到显著增强。出资2000万元设立苗木公司,进行高附加值的苗木培育,给园林主业提供苗木资源,且筹建绿化养护管理团队,打通产业链、一体化发展,公司未来值得看好。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.43元、1.83元,对应PE39X、31X,给予“增持”评级。