园林版块:国家力推PPP 六股业绩亮眼前景看好

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　　岭南园林:增发过会,围绕核心ip多渠道变现布局日益清晰

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　　研究机构：安信证券 分析师：夏天 撰写日期：2016-07-26

　　事项:公司发行股份及支付现金收购德马吉股权并募集配套资金事项获得证监会审核通过。

　　增发过会加快VR布局。方案顺利过会扫清此前市场对公司“跨界”定增受监管限制的疑虑,后续德马吉并购完成将增强文旅项目的创意能力和品牌效应,借助德马吉全球渠道实现自身技术及业务优势“走出去”,并可利用VR 技术定制互动营销,实现VR+展示的渠道变现。未来有望持续外延布局VR 产业链。

　　VR 主题公园变现路径清晰:公司通过恒润科技布局VR 主题公园,渠道变现能力强,近期公告与雷曼股份、春阳资产等设立四次元文化发展合伙企业,投资3亿合伙经营上海世博园区摩登部落项目,与南京金盛等合作的南京摩登部落已开业,VR+主题公园路径更清晰。未来有望与景区合作搭建VR 游乐场馆,通过运营和内容分成实现双赢。

　　IP 储备孵化稳步推进,提供核心内容资源:公司公告引入《爱情公寓》制作团队上海承宗成为孙公司恒宗影视股东,并与承宗联合投资盗墓笔记电影;亦获得奥飞娱乐孙公司狼烟动画授权《暴走武林学园》漫画改编权及摄制权。除投资收益外,亦将扩充IP 储备,以轻资产合作模式孵化,形成线下VR 渠道的核心内容资源。

　　围绕核心IP 多渠道衍生变现。公司所选择IP 适于植入VR 主题公园,此外也在探索VR 内容平台及家用消费硬件等变现渠道:公告1000万元增资优土视真(曾为湖南卫视、SMG 等提供VR 直播),借助UtoVR 内容平台及VR直播技术重点布局娱乐及教育领域;与成都虚拟世界设立合资公司,定制化研制主题游乐、院线、教育及商业应用等领域VR 一体机。近期亦与依托山东大学、山东影视传媒集团组建的数字媒体教育部工程技术研究中心成立VR技术联合实验室,专注于VR 教育/娱乐/工业等技术研发。

　　园林业务稳步增长,文旅贡献有望持续提升:公司2015年园林盈利同增约18%(扣除股权激励费用),全年公告园林订单超100亿(含54亿框架协议),今年以来公告订单近10亿,保障园林业务稳步增长。2015年恒润科技并表贡献超3000万,超额完成承诺。随后续德马吉并表及VR 布局进一步扩张,文旅业绩贡献有望持续提升。

　　投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年EPS 分别为0.62/0.89/1.17元(增发摊薄后),目标价40.3元,买入-A 评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,并购整合风险。