虚拟现实概念再引关注 5股分享蛋糕盛宴

　　川大智胜：业绩符合预期，新产品带来新活力

　　事件：

　　公司2015年8月10日晚公布2016年半年报，实现营业收入1.42亿元，同比增长72.54%；实现归属于上市公司股东的净利润1353.75万元，同比增长3.07%。公司同时预告，今年1~9月归属于上市公司股东的净利润约为1950万元~2341万元，同比增长0%~20%。

　　投资要点：

　　业绩符合市场预期

　　公司上半年度实现营收1.42亿元，同比增长72.54%；归母净利润1353.75万元，同比增长3.07%。业绩位于1~6月业绩预告之净利润增速0%~20%区间内，符合市场预期。报告期内公司收入增长而营业利润有所下滑是因为公司各项目毛利不同，本期主要系公司实施的电子政务信息化等项目中低毛利的硬件产品占比较大，导致整体毛利出现下滑。同时公司公告还披露了2016年1~9月净利润预计变动幅度为0%~20%，全年50%~120%的增长目标预期可以实现。

　　军工订单增长迅速，军航大单值得期

　　公司具有全套军工资质，是军航空管主要系统和服务供应商之一，承担的军工任务主要都是直接和军队用户签订相关合同。公司2016年上半年新增军工任务合同额已超过2015年全年，在军民融合国家战略的推动下，预计公司军工订单仍将维持快速增长态势。此外，公司2013年中标的2.38亿“新一代XX管制中心系统”军航空管项目已转入军航“十三五计划”，目前正在启动准备中，按公司空管业务目前40%左右的毛利推算，预计能够在十三五期间为公司带来9000万以上的利润，非常值得期待。

　　三维测量、人脸识别和虚拟现实新品推出，为业绩增长注入新活力

　　在三维测量领域，公司2015年定增募投的高精度三维全脸照相机项目已完成原理样机和应用样机的研发，对人脸部细节的深度测量精度达0.1mm，在国际同类产品中居于领先水平；同时公司新增的中高精度三维人脸相现已突破关键技术，预期半年内能形成体积小、价格低的产品，2017年初能投入市场。在人脸识别领域，公司规划设计完成人像识别应用产品40多种，首批14中产品已投入开发，预计2016年内或2017年初投入市场。在虚拟现实领域，公司新产品“数字化天象厅”已于上半年实现销售，预计时空飞行器、VR科普教室等其他产品也将于下半年完成开发并投产。

　　给予“推荐”评级。

　　预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.21、0.27 及0.33 元，对应当前股价PE 分别为160、124 及102 倍，我们继续看好公司在低空空域改革下的巨大机会，以及公司在3D 人像识别系统以及虚拟现实领域的战略布局，给予“推荐”评级。

　　风险提示：

　　(1)军工订单落地不达预期；(2)人脸识别、VR 等业务发展低于预期。

　　歌尔股份：二季度VR业务开始突出表现；三季度公司指引符合预期

　　最新消息

　　歌尔声学公布2016 年上半年收入和净利润分别为人民币65 亿元和4.74 亿元，而我们的预测为63 亿元和5.22 亿元。公司预计三季度盈利将同比增长39%至90%，区间中点(64%)符合我们的预测(同比增长66%).

　　分析

　　(1) 2016 年上半年声学业务收入同比下降16%，我们认为其主要原因在于iPhone销售黯淡，而电子配件业务(包括ODM)收入同比增长159%，远高于我们对2016 年全年的增速预测(134%)，我们认为这归因于VR ODM业务扩张，特别是对Oculus 的业务。

　　(2) 2016 年上半年毛利率为23.1%，略低于我们预测的24.2%，原因在于产品结构以及声学业务的利润率较低(24%，高华预测为25%)；然而，2016 年上半年ODM 业务的毛利率从4%提高到22%，符合我们的预测。

　　(3) 2016 年上半年营业费用率为13.4%，基本符合我们预测的13.2%。研发费用为销售收入的5.5%，我们的预测为5.3%。

　　(4) 公司2016 年上半年新业务资本开支创下人民币17 亿元的新高(特别是在VR业务方面)，2016 年全年高华预测为25 亿元。

　　潜在影响

　　维持买入评级。我们的目标价格和盈利预测正在重估之中，有待于进一步详细信息。公司董事长将在8 月18 日下午3:30 的业绩推介会上发表讲话。拨入号码：400-810-8228(中国大陆)，+852 30051313(香港)，+886 (0)2 87231180(台北)，密码：197512。我们预计会议重点将围绕VR、iPhone7 和利润率前景展开。