煤炭先进产能释放支撑煤价上涨 六股业绩逆转

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　　陕西煤业:2季度扭亏 公司充分受益行业景气度提升

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛 撰写日期：2016-08-30

　　事件描述。

　　公司公告2016年中报,实现EPS为0.03元,符合预期。

　　事件评论。

　　剥离亏损产能,煤炭产销同比下降。上半年公司商品煤产量4494万吨,同比下降8.68%,其中渭北矿区剥离亏损产能致产量同比下降34.14%至683万吨,彬黄矿区产量同比上升1.62%、陕北矿区产量同比下降3.63%;煤炭销量5845万吨,同比下降12.21%,其中贸易煤销量同比下降30.60%,自产煤降幅较小(-4.19%)。2季度煤炭产量1757万吨,环比下降35.78%,销量3035万吨,环比上升7.98%。

　　成本管控较好,3季度煤炭业务盈利能力显著改善。上半年公司商品煤综合售价177.21元/吨,同比下跌33.81%,其中自产煤售价158.38元,同比下跌16.32%,贸易煤售价236.80元,同比下跌28.49%。吨原煤完全成本134.20元,同比下降15.52%。上半年吨自产煤毛利24.18元。限产及季节性旺季支撑下,3季度动力煤价格涨幅较大,公司煤炭业务盈利能力将有明显改善。

　　期间费用控制较好。上半年公司期间费用合计33.14亿元,同比下降32.77%,销售费用、管理费用、财务费用同比分别下降45.63%、14.43%、39.44%,主要是运费、职工薪酬、经营性借款等费用减少。

　　2季度业绩环比扭亏,公司将充分受益行业景气度提升。2季度实现归属净利润2.89亿元,环比扭亏3.28亿元。受益于限产及旺季需求回暖,3季度煤价环比上涨,4季度冬季供暖煤价仍将维持高位,公司仍将充分受益行业景气度的提升。

　　动力煤龙头标的,关注地方供给侧改革进展,维持“买入”评级。公司内生增长潜力较好,剥离亏损矿井助力扭亏,陕西省供给侧改革后续有望惠及公司。我们预测公司16-18年EPS分别为0.14、0.31、0.41元,对应PE分别为39、18、14倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期。