煤炭先进产能释放支撑煤价上涨 六股业绩逆转

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　　平庄能源:上半年销量同比降20% 吨煤亏损61元

　　平庄能源 000780

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2016-08-30

　　公司上半年亏损2.3亿元,全年扭亏压力较大

　　公司2016上半年实现营业收入8.5亿元,同比下降9.5%,归母净利润亏损2.3亿元,去年同期亏损0.5亿元,折合每股收益-0.22元。

　　分季度来看,公司第1季度亏损0.85亿元,第2季度亏损1.4亿元。

　　第2季度业绩环比下滑,主要由于1季度为公司的销售旺季。

　　上半年销量同比降20%,吨煤亏损61元/吨

　　上半年煤炭业务收入为6.4亿元,同比下降22.3%;成本6.6亿元,同比增2.6%。煤炭业务毛利率为-2%,同比下降25个百分点。

　　上半年煤炭销量为371万吨,同比减少20%或93万吨。吨煤平均售价173元,同比下降3%,吨煤成本177元,同比上升28%,吨煤亏损61元,环比减亏15%;其中,1季度吨煤亏损43元,2季度吨煤亏损81元。

　　公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案

　　由于瑞安矿煤炭资源储量已枯竭,公司已于2015年注销瑞安公司。公司西露天煤矿露天开采方式将于16年结束,利用瑞安公司现有场地和设施改为井工开采,煤炭生产核定能力将由220万吨下降为120万吨。古山等矿井资源也逐渐枯竭,面临关井。

　　母公司平庄煤业目前拥有元宝山露天矿、白音华露天矿、红庙矿等在产矿。集团承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿年产量分别达1500万吨。目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入。白音华露天矿没有竣工验收,且盈利能力一般,暂不具备注入条件。

　　预计16-18年EPS分别为-0.29元、0.05元、0.05元

　　预计公司主要煤种为褐煤,盈利能力较弱。我们认为公司16年扭亏存在难度。公司内生增长一般,且估值较高,维持“持有”评级。

　　风险提示:供给侧改革低于预期;