国信证券：三季度业绩预告显示LED拐点出现

　　事项：

　　近期12家LED相关上市公司发布三季度业绩预告同比大幅增长，多家龙头上市公司业绩暴增，其中国内照明龙头之一佛山照明前3 季度净利润同比暴增281.4%，达到2.8亿；小间距龙头利亚德、洲明科技前3 季度净利润分别同比增长50%~70%及31%~41%；封装企业龙头木林森向上修正前3季度业绩预告，从原来1.92亿~2.12亿，上修到2.8亿~3.25亿，同比增长了14%~30%；LED芯片龙头之一华灿光电前3季度净利润暴增12倍达到1.2亿~1.48亿。

　　另外LED行业中，发布前3季度度业绩预告，净利润同比大幅增长的有，奥拓电子同比爆增261%~309%、联建光电同比增长50%~70%、艾比森同比增长16%~21%、雷曼股份同比增长25%~45%、聚飞光电同比增长35%~65%，东山精密同比暴增180%~220%、瑞丰光电同比增长65%~85%。

　　评论：

　　如此众多LED公司业绩预告同比暴增，明显验证LED行业整体盈利能力已然大幅改善，整体的行业供需格局正在发生根本性的改变，重申LED行业具有大机会。

　　我们重申LED行业具有大机会。LED上游芯片端:经过15 年洗牌结束，落后芯片产能逐步淘汰，晶电年初已关停25%产能，三星也有多次减产，同时16年国内政府补贴开始显著缩减,国内新增供给扩张大幅下降，因此今年芯片部分产品涨价已超过15%；下游国内禁白令再增60%LED照明需求，小间距LED年复合增长28%，供需缺口达50%。从供需两方面结合看，整体LED 产业供需结构已然反转改善，二级市场关注度低，存在较大预期差。

　　LED芯片端:龙头企业持续满产，4季度淡季不淡，订单已排到4季度末，预计部分产品价格仍将上调，业绩势必再超预期。

　　我们近期一直密切关注产业层面交流，LED芯片龙头三安、华灿、澳洋等多家LED 芯片企业都已满产或基本接近满产，部分企业从6月起就开始满产。而晶元光电也表示，由于四元LED、LED背光、安控监视、智能手机闪光灯、车用产品等需求大幅拉动，早从二季度末起已然满产。

　　目前LED芯片端的供需结构紧张，预计仍将持续1~2年，主要在于经过15 年洗牌，落后芯片产能大幅淘汰，晶电年初关停25%产能、三星也宣布减产，而国内对 MOCVD 的补贴逐步退出，也大幅缩减了国内LED 芯片产能的无序扩张。

　　因此2016年年初供需结构已然持平，因此LED芯片价格年初已趋于平稳。而由于木林森、国星光电等封装龙头企业二季度以来持续大幅扩产。其中木林森23亿募集资金到位，用于三个封装项目扩产，预计扩产比例达44.5%,扩产后产量超过35000KK/月；国星光电10月11日公告近12月内的第三次扩产，预计扩产比例也将超过20%。因此业内人士表示对芯片端的需求增速预计将超过20%。

　　LED照明及小间距需求旺盛，龙头照明企业佛山照明业绩暴增281.4%，小间距龙头利亚德业绩同比增长50%以上。

　　反映下游LED应用需求极其旺盛，并将延续未来3~5年。