虚拟现实应用加速拓展 七股暗藏核爆基因

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　　天神娱乐:重组方案调整 看好公司VR布局

　　天神娱乐 002354

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2016-10-19

　　下调拟收购幻想悦游交易价格。交易对价由36.76亿元下调至34.17亿元,下调幅度7.06%。

　　幻想悦游承诺净利润调整。幻想悦游16年-18年原承诺扣非后净利润不低于26,900万元、34,970万元、43,712.50万元略调低至25,000万元、32,500万元、40,625万元,下调幅度均为7.06%。幻想悦游上半年实现净利润1.15亿元,预计可实现16年承诺净利润。

　　强烈看好幻想悦游和索尼PSVR的合作,并购项目中的优质资产!PSVR首发销售火爆,幻想悦游目前是登陆索尼PSVR海外市场目前国内唯一的发行商,已有8款游戏陆续登陆海外,并且可以发行Steam平台海外游戏,卡位优势显著,是非常优质的资产。

　　和润传媒交易价格保持不变。和润传媒16-18年承诺扣非后净利润不低于5500万元、6875万元、8594万元。16年上半年实现净利润2251.8万元,预计可实现16年承诺净利润。

　　增发股份方案调整。并购两个项目增发股份由3141万股调至2957万股,下调5.85%。配套融资方案增发股份由不超过3392万股调至3194,下调5.86%。

　　盈利预测:若不考虑此次重组,预计公司16-18年归母净利润分别为6.30、8.16、10.28亿元,EPS分别为2.16、2.79、3.52元,对应分别为35、27、21倍。考虑这次重组后,预计公司备考利润16-18年净利润为9.17、11.86、14.91亿元,增发股份摊薄后EPS16年-18年分别不低于2.59、3.35、4.22元(原方案为2.61、3.38、4.25元,下调比例均不超过0.9%),对应PE分别为29、22、18倍。

　　整体评价,并购方案调整不大。合计备考净利润下调1.9%,摊薄后总股份预计下调幅度为1.1%,摊薄后EPS下调幅度不超过0.9%。我们认为调整后的方案将大大降低过会风险,给予公司“买入”评级。