传媒行业：行业利润增速回升 估值回调

　　收入增速维持高增长，利润增速回升

　　收入增速仍保持25%以上高增长。16年三季度传媒行业收入增速27.04%，较16年二季度26.97%略有回升，结束了2016年上半年收入增速大幅下滑的趋势，远高于全部A股3.78%的增速。利润增速回升。2016年三季度传媒行业归属母公司净利润增速为16.27%，较16年二季度10.02%上升了6.3。

　　个百分点，较全部A股1.87%的净利润增速优势明显。

　　细分板块：广播电视板块业绩改善明显

　　从营收细分看，广播电视和互联网板块收入增速提升。从净利润细分看，广播电视、影视动漫、平面媒体板块净利润增速提升，通过对15年和16年三季度收入和净利润增速前十名的分析，各细分板块均有分布，外延并表以及投资收益确认是主要驱动因素。

　　板块绝对估值和相对估值均大幅回调，为后期上涨打开了空间

　　16年年初至今传媒板块下跌了28.15%，跌幅位居各行业最大，消化了15年的较高估值，15年传媒板块表现较好，全年涨幅位居各行业第二。从细分板块看，16年年初至今，各个细分板块均呈现下跌态势，平面媒体跌幅最小为19.22%，影视动漫板块跌幅最大为35.04%。从估值水平看，截至

　　16年10月31日，板块的市盈率(TTM，中值)剔除负值后为56.01倍，较15年最高110倍的绝对估值大幅回落，从相对估值看，低于全部A股市盈率(TTM，中值)剔除负值后的62.33倍，以及创业板88.37倍，相对估值已经处于2012年以来的历史低点。

　　板块后期看点在教育、影视和国改

　　教育板块，我们建议关注未来业绩扩张路径清晰，资产证券化预期强的标的，包括新南洋、时代出版、立思辰等；影视版块，我们建议关注院线相关标的，包括上海电影、幸福蓝海、万达院线等；传统媒体板块，我们建议关注国改预期强的标的，包括歌华有线、时代出版、皖新传媒等。