兴业证券策略周报：沉稳的心面对“小躁动”

　　★展望：以沉稳的心面对情绪躁动，指数仍是“螺蛳壳”，立足中期进行布局

　　——本周大盘创下二月以来新高，成交放量，不少投资者开始转向乐观积极，次新股、股权转让等高风险特征个股再度活跃，市场情绪开始有点“小躁动”。正如我们此前周报中所提示，“短期市场风险偏好有回暖迹象”。1、三季报良好，给不少担心企业盈利的投资者打了“定心针”。2、六中全会及政治局会议后，投资者对改革、转型和政策连续性的信心增强，对经济的悲观预期修复。3、市场对风险的担忧及敏感度下降。4、养老金入市、深港通、MSCI等也提供了增量资金入场的正面信号。

　　——还需以沉稳的心去面对。风险虽然钝化，但仍未消除，后续不排除在市场放松警惕时再次暴露。年底前指数向上大幅突破的空间不足，依旧是“螺蛳壳”。周三美国大选结果出炉，或是扰动风险偏好的重要变量。人民币贬值压力、意大利宪政公投等不确定性也尚待释放。因此，虽然短期风险偏好有改善迹象，但仍将受制于海内外风险因素。此外，年底之前，国内流动性边际收紧、货币利率明显上行，股市也面临着“大小非”集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。因而，年内指数向上大幅突破空间和动力不足，依旧是“螺蛳壳”。

　　——此时，与其过度聚焦于当下，跟随市场情绪提高或降低仓位，不妨把目光放长远一些，立足中期进行布局。并且，从中长期全球大类资产配置的视角，A股在全球及国内均是性价比较优的资产。1、外资对A股关注度提升。2、国内大类资产中，相比于房市和债市，股权资产，有望受益于房市债市资金溢出。建议跟循“改革”、“稳增长”、“绩优”三条主线按图索骥，配置优质资产。

　　★投资策略：“改革”、“稳增长”、“绩优”三条主线按图索骥

　　——“改革”主旋律：供给侧改革和军工改革，关注券商的博弈机会。六中全会对供给侧改革、军革等工作予以肯定。供给侧改革下建议投资者重点关注去库存即将结束并开始补库存的行业，包括煤炭开采、有色金属开采及冶炼等行业。同时重点推荐当前处于周期反转的原奶(西部牧业)、供需格局良好，供给侧政策或成本驱动下具备较大价格弹性的化工细分子行业(MDI、粘胶短纤、尿素)和造纸等。军工，中长期看武器装备建设加快、军工资产证券化和民参军推进，给军工股带来投资机会。风险偏好提升叠加机构低配，券商板块有博弈性机会。

　　——稳增长和调结构的公约数:以PPP为代表的大基建，将是四季度以及布局明年的重要配置性品种。地产调控后，基建将更被重视，需要发挥政府资金撬动社会资本的杠杆作用。建筑、环保、配电网等子行业将持续受益。债转股利好高负债率国企和AMC公司。

　　——绩优股：受益于风险偏好改善、估值与成长性匹配的绩优成长股：光通信(移动新一轮光纤招投标有望超预期)、CDN(未来3年40%高增长)、家装品牌化(受益于品牌消费升级和渗透率提升)。绩优价值股：四季度是布局消费股估值切换的投资时间，建议布局医药、乘用车、食品饮料等传统消费股(业绩增速稳定，估值较低)中的行业龙头。

　　★主题投资：“双十一”主题、海绵城市、核电以及绩优成长中的核心资产组合。