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　　凯利泰:三季度业绩超预期 高增长有望延续

　　凯利泰 300326

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮,周新明 撰写日期：2016-10-17

　　事件:公司10月14日晚公告,2016年前三季度归属上市公司股东的净利润为11125.43-13906.79万元,同比上升20%-50%。另外,公司公告中期利润每10转增8股的权益分配将于2016年10月21日除权除息。

　　点评:

　　1、受益于并表因素和主营产品持续增长,三季度业绩大幅超市场预期。公司三季度单季度实现净利润4507-7289万,远超2015年第三季度2299万和2016年第二季度3932万的单季利润。我们预计2016年前三季度扣非后净利润约为1-1.25亿之间,扣非后归属上市公司净利润同比增速在55%以上,大幅超市场预期,也超过了我们扣非净利润50%增速的预期。三季度业绩大幅增长的原因主要来自两方面:第一,公司椎体成形微创介入手术系统产品及子公司产品销售业务持续增长;第二,公司完成了对易生科技和艾迪尔剩余少数股权的收购,实现了完全并表。

　　2、我们预计公司未来业绩仍将维持高速增长。骨科领域,由于目前低渗透率和中国老年化程度加速,预计到2018年市场将超210亿元,行业年化增速约14%。由于高性价比和医保政策影响,国产医疗器械市场份额会不断提高,公司作为国内龙头企业将充分受益。公司PKP系统通过了日本厚生省的认证,产品在日本的放量将成为2017年及以后的重要利润来源。除骨科之外,公司正在践行向多领域高值医疗器械扩张之路,积极通过外延式并购来做大做强,未来有望成为大市值企业。

　　3、盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年净利润分别为1.76、2.27、2.79亿元,对应EPS分别为0.44、0.57、0.71元,对应PE为57X、44X、36X。公司已经完成了骨科方面创伤、脊柱和关节三大领域的布局,将充分受益于骨科医疗器械行业的快速增长和国产产品市场份额的不断提高。此外,公司积极通过外延式并购来进入到多领域高值医疗器械领域,高增长有望延续,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:竞争加速导致业绩不及预期;行业政策的不利影响。