新能源汽车政策红利齐落地 锂电上游增长可期

　　第四届中国锂电新能源产业国际高峰论坛将于11月23日至25日在湖南长沙举行。本次论坛着重探讨锂电池产业链最新技术和研发方向，将有多家全球知名的锂电新能源产业链企业和机构参与，是迄今为止影响力最大的全球锂离子电池技术与行业的高峰论坛。

　　今年上半年，新能源汽车政策红利密集落地。此前发布的《节能与新能源汽车技术路线图》要求，到2020年新能源汽车销量占汽车总体销量的比例达到7%以上，到2030年这一比例将达到40%以上。资料显示，去年我国新能源汽车销量占汽车总销量的1%左右，未来仍有较大的提升空间。新能源汽车作为国家战略，各大整车厂商也都制定了未来的发展规划，碳积分、油耗政策等都有望刺激新能源汽车的发展。机构认为，新能源汽车补贴政策下发时点将近，电动车产销量有望进入冲量阶段。随着政策扶持以及需求扩容，锂电池上游材料领域将迎来快速发展机遇。

　　从锂电池产业链来看，上游材料主要包括锂原材料、正极材料、负极材料、电解液、隔膜以及铝塑膜等。按照上游材料成本占锂电池成本的比例来看，正极材料和铝塑膜占比较高，分别为30%和18%。随着新能源汽车销量的持续高增长，以及各大锂电池厂新建产能逐步投产，上游材料需求将大增。

　　从上游正极材料来看，三元材料仍是未来主流趋势。目前三元电池在乘用车和专用车上装配较多。数据显示，去年三元电池在乘用车电源配置中占比达58.48%，在专用车电源配置中占比达到59.14%。按照《节能与新能源汽车产业发展规划》，到2020年我国动力电池模块的能量密度将达到300Wh/kg以上，三元电池是最有潜力达到要求的技术路线。机构预计，到2018年三元电池产量占比将会反超铁系，有望达到36.50GWh。

　　另外，铝塑膜是锂电池材料技术壁垒最高的环节，在相关性能方面具有极高要求。铝塑膜是软包锂电池主材料中尚未实现国产化的材料。数据显示，95%以上的铝塑膜市场被海外厂商占据，国产铝塑膜市场占比不足5%。随着新能源汽车软包动力电池的应用加速，铝塑膜国产化进程也将加快。机构认为，目前铝塑膜全球市场空间仅为数十亿元。随着下游需求放量，行业增速有望超过40%，潜在市场规模将达百亿级别。

　　相关概念股：

　　胜利精密：加码苏州捷力，布局新能源汽车产业链

　　2016年1-9月，公司实现营业收入102.25元，较上年同期增长：归属母公司净利润为5.81亿元，较上年同期增长201.54%。利润大幅增长的原因主要是2015年下半年新收购五家子公司，对本期利润产生较大影响。公司财务费用同比增加5，545万元，增长比率为2237%，主要是银行借款增长导致利息支出增加。

　　定增获批，智能制造再起航：报告期内，公司非公开发行股票申请获得证监会核准，其中大股东参与此次定增。此次定增资金不超过48亿元，主要用于智能终端大部件整合扩产项目，智慧工厂制造平台项目和智能终端渠道整合服务平台建设项目建设。此次定增，是公司在原有业务基础上，围绕消费电子和高端制造，持续加快公司传统制造业务升级转型，提升优化公司产品性能的又一重要举措，逐渐形成了机器视觉，智能终端结构模组为核心的智能制造商。公司客户包括苹果，三星，通用和博世等制造领域领先企业。定增获批，牵手富强，和德国Transfact展开合作，公司在智能制造领域再次起航。

　　收购捷力股权，切入新能源汽车产业链：公司拟出资48，587.45万元收购控股子公司苏州捷力33.77%的股权，收购完成后将持有苏州捷力84.77%的股权。子公司苏州捷力新能源材料公司是锂电池湿法隔膜行业优质企业，2015年捷力投入2条生产线，产能已达7000万平方米，2016年新增4条生产线，年产能可增加1.5亿平方米，预计2017年也将新增4条生产线，伴随着动力电池和储能电池需求的爆发式增长，三年规划达成后公司将拥有20条生产线。锂电湿法隔膜行业市场空间巨大，捷力先发优势明显，未来几年公司产能有望得到充分释放，新能源汽车和锂电池行业的爆发，公司将充分受益。

　　投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为8.77亿元、11.96亿元和14.41亿元，EPS为0.30元、0.41元和0.50元，PE为35倍、26倍和21倍。

　　沧州明珠：锂电池隔膜产销量超预期，BOPA薄膜维持高毛利水平

　　公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入19.94亿元，同比增加26.31%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长149.71%。其中，三季度单季实现营业收入7.78亿元，同比增长28.43%，环比增长7.29%；实现归母净利润1.30元，同比增长100.37%，环比减少14.81%。

　　锂电池隔膜贡献主要业绩增量：公司是国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜生产技术并实现规模化生产的企业，下游客户涵盖比亚迪、中航锂电等国内主流锂电池企业。公司目前具有干法隔膜5000万平米/年产能，湿法隔膜2500万平米/年产能。受益于新能源汽车行业的高速增长，公司锂电池隔膜需求旺盛，去年以来基本满负荷生产，去年全年销量为4167万平米，而今年仅上半年销量就已达到6000万平米，预计全年产销量有望超过1.2亿平米，远超年初隔膜9000万平米的销售目标。考虑到公司湿法隔膜目前仍处于客户导入期，未满产满销，后续仍有提升潜力。

　　新建隔膜产能即将投放，业绩增长有保障：公司使用自有资金在建的6000万平米湿法隔膜项目预计今年年底投产，此外，拟定增募投的年产1.05亿平米湿法隔膜项目预计2018年投产，届时公司锂电池隔膜合计年产能将达到2.4亿平米。新建产能投产将使公司营收维持高速增长，同时锂电池隔膜是高毛利率产品，毛利率接近70%，公司盈利能力将进一步增强。

　　BOPA毛利率大幅提升，PE管材业绩稳定：公司是BOPA薄膜行业领军企业，拥有BOPA年产能3.4万吨，今年BOPA价格一路上涨，而原材料尼龙6价格却在下跌，双重利好下BOPA毛利率上升约25个百分点，盈利能力大幅提升。BOPA价格上涨主要原因是去年全球第二大BOPA薄膜生产商日本尤尼吉可宣布解散和清算位于江苏无锡的子公司，产能为4500吨，从而导致BOPA薄膜供需紧张。

　　公司目前具有PE管材年产能10.5万吨，预计今年产销量约9.5万吨，基本与去年持平，毛利率受价格波动影响下降2个百分点。

　　预计2016~2017年EPS为0.81、0.92元。

　　亿纬锂能：签署三方协议绑定优质客户，动力电池放量可期

　　公司发布公告，近日与长安客车及金杯电工签署《2016年纯电动汽车电池包供应保障三方合作协议》。长安客车承诺在车型进入国家推广目录，满足国家补贴政策后，6个月内完成电芯的计划需求，由金杯电工负责生产电池组；为保障长安客车项目所需电芯资源，金杯电工将提前向亿纬锂能购买ICR1865026V电芯，从2016年9月至2017年1月，单月的电芯采购数量分别为100、250、250、300、300万支。

　　三大业务板块齐头并进，看好公司17年高业绩弹性。公司在动力电池市场布局完善，市场开拓顺利，预计2017年年中将达到5Gwh的名义产能，全年出货量在3Gwh左右。这会是公司2017年业绩高速增长的主要动力。此外，公司的锂原电池和电子烟业务发展稳健(电子烟板块今年营收和净利润有望翻番)，为公司发展新兴业务提供稳定现金流。公司三大业务板块齐头并进，前后两期员工持股计划的实施利好公司经营效率的提升，看好公司明年的业绩弹性，乐观估计可实现5个亿以上净利润。

　　预测公司16-18年净利润分别为2.60/5.25/7.32亿元，对应16-18年EPS分别为0.61/1.23/1.71元，对应目前股价动态市盈率分别为58X/29X/21X。公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车，成长为产能5Gwh+、产品质量国内一流的动力储能电池企业。此外，公司15年成立的10亿规模产业并购基金也将为公司外延发展提供强有力支撑。