国泰君安：工程机械行业短期弱回暖 关注企业自身的边际改善

　　美大选影响有限，看好企业自身的供给侧改善：①特朗普当选后预计加大基建投资力度，国内工程机械企业股价应声上涨。我们认为美国搞基建主要利好美国的卡特彼勒、特雷克斯等工程机械企业，对国内工程机械企业影响相对有限。②但是我们依然看好工程机械板块及相关龙头企业，逻辑不是美国大选或行业需求持续回暖，而是行业企稳前提下，各个企业自身进行的供给侧改善，包括收缩工程机械产能、积极转型等，带动企业盈利持续改善。

　　工程机械行业短期弱回暖，关注个股的边际改善：①工程机械行业重要指标自3月起呈现积极信号：挖掘机月开工小时数3月起回升至100-120小时；挖机行业销量8-10月持续高增长，10月同比增速74%。②判断行业短期弱回暖，但考虑到存量巨大且行业过剩产能还未完全出清，回暖持续性有待观察。③相比于行业判断，我们更愿意观察企业自身的积极变化。此前资本市场对工程机械预期已不能更差，因此企业层面的任何有利变化都是增量因素。我们认为行业龙头企业通过重拳收缩工程机械产能、积极处置应收账款和二手机等历史遗留问题、坚定培育发展其他产业等手段，量变已经开始引起质变，龙头企业已经从底部走出来。

　　投资建议：行业短期弱回暖，持续性有待观察。相比于行业判断，建议关注相关企业自身的积极变化。重点推荐：中联重科、三一重工、徐工机械等。

　　风险因素：工程机械行业断崖式下跌。