欧佩克会议月底召开 原油减产预期逐渐升温

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　　洲际油气: 底部逆市扩张 油价上涨受益的弹性标的

　　洲际油气 600759

　　研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌,江真俊 撰写日期：2016-10-30

　　公司逆市扩张能力强，在低油价背景下不断获取优质资源。 公司 2014 年收购哈萨克斯坦的马腾公司 95%股权， 2015 年又收购克山公司 100%股权。近年来公司在低油价背景下逆市扩张，其中储量收购成本班克斯公司 2.2 美元/桶，克山公司 3.9 美元/桶。而公司 2015年之前 A 股境外油气并购项目储量获取成本大都超过 10 美元/桶。

　　公司海外油气资源储备丰富，是油价上涨的最受益标的。 目前油价已经走出底部区间，我们认为未来油价将呈震荡上行趋势。至 2015 年末马腾及克山的 2P 储量分别为 1340.7 万吨和 1094.12 万吨。班克斯公司 2015 年末 2P 储量 2.023 亿桶， 此次收购完成后公司具备了年产 185 万吨原油的产能， 在民企当中处于领先地位， 且未来增产潜力巨大；基傲投资下属 65%的子公司 NCP 公司拥有五个区块，可采石油资源量为 6.09 亿吨。公司是油价上行最受益的弹性标的之一。

　　符合国家战略，未来仍存扩张预期，想像空间巨大。 公司海外所购油气资产均位于一带一路区域，未来有望借力国家战略持续布局海外油气资产。我国的原油对外依存度高，而公司依托于上市公司平台，以“项目增值+项目并购”双轮驱动的发展战略不断并购优质石油资产。

　　现金流有望持续改善，大股东大比例参与配套融资彰显信心。 随着公司云南正和交割、募集资金到位，未来现金流有望持续改善。同时焦作万方的股份、谷埠街核心商区房地产等变现能力很强的资产也可作为上市公司的现金流后备。随着公司对班克斯、基傲投资的陆续交割完成，及公司的资产定增进程再进一步，资产负债率逐步降至 30%左右，后续并购发展可期。

　　估值与投资建议： 预计公司 16-18 年净利润为 1.04、 3.63、 9.25 亿元， 考虑到 17 年增发完成后对应总股本 31.59 亿股， 公司 16-18 年每股收益为 0.05、 0.11、 0.29 元/股，用DCF 估值法得到每股价值 10.8 元，相对当前股价有 20%上涨空间，维持“ 买入” 评级。