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　　海虹控股:定增25亿元搭建实时智能审核平台

　　海虹控股 000503

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2016-10-18

　　公司公告拟定增布局医保审核业务

　　业务的进一步升级。PBM10月15日,公司公告非公开发行股票预案。根据预案,公司拟以不低于44.1元/股价格,向特定对象非公开发行不超过5700万股,募集资金25亿元,用于实时智能审核平台建设项目。该项目总投资额33.5亿元,是公司对打开医院端入口,带来新的盈利增长点

　　收入。十分可观的此前我们主要考虑PBM业务在医保端的服务收费,而这次增发最大的亮点就是,该平台将通过为医院提供服务来收取费用,也就是说,公司将通过平台打开对医院收费的入口。我们认为,只要当地医保机构与公司有合作,所辖地区的定点医院就有动力引进该平台。目前公司医保业务覆盖的地市已近200个,定点医院将有上万家,这个基数是非常庞大的。如果项目进展顺利,每年将为公司带来

　　丰富医疗信息储备,为第三方服务打下坚实基础

　　我们认为,该平台的另一大亮点在于,过去公司的医疗信息主要依赖于医保端,该平台上线后,将会把医院端的医疗信息纳入进公司的医疗信息储备当中。这对公司构建个人健康档案、药品信息库等都有极大的帮助;也将进一步增强公司推广其他业务,包括商保端的业务,健康管理业务,针对C端的一些服务等业务的能力,完善公司在整个医疗服务产业链上的业务布局。

　　重申“买入”评级,目标价83元

　　该项目是公司对PBM业务的加强,投建该项目也从侧面印证了公司此前的PBM业务推广已初具成效。我们认为已有的PBM试点业务最终落地的可能性极大,与我们之前的判断方向一致。假设项目从2018年起为公司带来收入,但受管理费用增长影响,不对公司净利润产生贡献,其他假设条件不变。我们调整,2016-2018年公司营业收入为2.11、7.4、17.0亿元;净利润仍为-1.3、1.4、5.6亿元。假设明年完成定增,以44.1元底价增发,增发后总股本为9.56亿股,摊薄EPS为-0.12、0.16、0.58元。我们坚定看好公司未来的发展前景,维持目标价83元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　增发进度不及预期,项目进度不及预期;PBM医保端收费进度低于预期;医改政策出现重大变化;医药电商业务增速不及预期;宏观经济风险与市场波动风险。