中金公司：环保催化涨价 长期看多钛白粉价格

　　行业近况

　　根据中国钛白粉网资讯，攀枝花钒钛高新技术产业开发区因向金沙江偷排废水造成环境污染被央视曝光。四川省环保厅和攀枝花市政府联合对攀枝花钒钛高新产业园区企业进行环保排查，已停产整治企业28 家，其中包括8 家钛白粉企业和部分钛精矿生产厂商。

　　评论

　　环保导致攀枝花高新园区钛白粉企业停产，钛白粉供应紧缺致价格上涨。根据百川资讯数据，停产涉及产能大约36 万吨，占我国目前钛白粉产能约10%，占全国总产量约9%。攀枝花钛白粉企业停产导致钛白粉供应面愈发紧，国内企业纷纷上调钛白粉价格，其中龙头企业佰利联于12 月6 日公告对国内客户上调各型号钛白粉1000 元/吨，对国际客户上调150 美元/吨，上调后价格超过15,000 元/吨。

　　供给侧改革叠加环保门槛提高，钛白粉价格有望长期上涨。我们认为本次攀枝花环保停产导致钛白粉价格上涨只是本轮钛白粉涨价的短期催化剂。长期来看，受益于供给侧改革和环保门槛提高，未来钛白粉产能增速仅3%左右，下需求增速约6%，钛白粉行业供需格局将持续改善，钛白粉价格有望持续上涨。

　　原材料价格上涨叠加海外需求旺盛，钛白粉价格持续上涨。国内主要原料供应地四川省钛精矿(TiO2>50%)价格从年初至今累计上涨570 元/吨至1100 元/吨(不含运费)，累计上涨108%。

　　同时今年海外需求旺盛，2016 年1~10 月我国钛白粉累计出口59.5 万吨，同比增长34.4%。原料价格上涨叠加海外需求旺盛支撑钛白粉价格持续上涨。

　　估值与建议

　　佰利联收购龙蟒后产能达到56 万吨，居全国首位，全球第四，且龙蟒具有大规模钒钛磁铁矿资源及60 万吨/年以上钛精矿采选能力，具备成本优势。钛白粉价格每上涨1000 元/吨，EPS 增厚0.18元，维持推荐佰利联，建议关注中核钛白，金浦钛业，安纳达。

　　风险

　　钛白粉价格低于预期，环保政策执行低于预期。