基金密集调研家电上市公司 六股潜力巨大

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　　老板电器:业绩大幅增长 盈利能力提升

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　　研究机构：财富证券 分析师：夏泽霖 撰写日期：2016-10-27

　　事件:公司近日公布三季报,2016年前三季度实现营收39.85亿元,同比增长27.69%,实现归属母公司净利润7.01亿元,同比增长43.67%。

　　投资要点

　　受益地产回暖,业绩大幅提升。前三季度,公司营收同比增长27.69%,增速同比提高2.51pct,归母净利润同比增长43.67%,增速同比提高2.56pct。其中,Q3实现营收14.6亿元,同比增长35.28%,归母净利润2.78亿元,同比增长53.39%。我们认为,公司的主要产品具有较强的装修属性,去年以来房地产销售回暖是推动公司业绩增长的主要原因,加之公司积极下沉渠道、拓展新品,有力促进了业绩提升。今年10月出台的限购政策,因传导的滞后效应,对公司的影响预计将在2017年有所体现。

　　毛利提升,费用下行,盈利能力持续增强。今年前三季度,受高毛利电商渠道占比进一步提升及高毛利率新品占比提升影响,公司毛利率同比提高0.67pct至58.96%。同期公司期间费用率同比下降1.28pct至37.92%,其中,销售费用率同比下降1.27pct,管理费用率同比下降0.14pct,财务费用率同比提高0.14pct。受此影响,公司销售净利率同比提升2.04pct至17.6%。

　　盈利预测与投资建议。从行业层面看,我们看好城镇化进程中消费升级背景下厨电行业的发展。从公司层面看,公司是厨电领域的白马股,业绩连续多年高速增长,近年来又持续推进新品扩张、渠道下沉和电商布局,未来市场占有率有望持续提升,业绩有望继续增长。我们预计2016-2018年EPS分别为1.57、2.02和2.6,参考可比公司估值,给予公司2017年25倍PE,合理价格50.5元,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。房地产销售下滑;渠道下沉进度不及预期。