基金密集调研家电上市公司 六股潜力巨大

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　　新宝股份:盈利能力创新高 拓展家居、美容电器

　　新宝股份 002705

　　研究机构：海通证券 分析师：陈子仪 撰写日期：2016-12-09

　　投资要点:

　　受益于出口订单后移,下半年营收大增,多品牌战略有望打开新空间。公司今年上半年的订单后移,旺季启动在8月份,因此第三季度营收增速提升,同比增长11.8%,前三季度营收同比增长7.8%,公司预计全年收入增速10%左右。内销上,公司实施多品牌战略。公司自有品牌Donlim 定位大众化,目前主要通过国内线上渠道销售烘焙类电器产品,毛利率约为35%。公司采用品牌代理授权方式代理海外高端厨房电器品牌MorphyRichards的国内销售,目前的销售渠道主要是电商和微商,公司预计全年销售可达8000万元,毛利率超过50%,净利率15%左右。公司在未来三年将探索其他品类如健康美容产品的3-5个专业品牌进行运作。目前公司内销占比约为10%,公司预计未来内销占比有望提升至15%。

　　创新型产品优化产品结构,盈利能力创新高。公司逐步掌握了微笑曲线的设计和制造环节,拥有更多产品定价权。前三季度公司毛利率提升了3.21个百分点至20.89%,销售费用率和管理费用率均提升了0.26个百分点,净利率提升了1.68个百分点至6.28%,毛利率和净利率均为历史新高。公司盈利能力提升主要源于ODM模式的成熟以及目前创新产品类占比不断提升,公司预计今年创新产品销售规模可达8-9 亿元,占比10%以上,公司预计未来创新产品占比可达30%。同时,公司加强供应链整合强度,加强产品平台化和自动化建设,减少了人工投入,生产效率得以持续提升,整体盈利能力上升。

　　专注主业,向家居护理、健康美容等产品拓展。公司非公开发行股份获通过,募集资金不超过9.13亿元,向家居护理电器、婴儿电器、健康美容电器等产品线延伸,健康美容电器目前主要包括电动牙刷、直发器等,目前主要以出口为主。公司通过增加新品类,实现销售规模的横向增长,有助于促进公司产品结构的优化及产业升级。

　　盈利预测与投资建议:公司收入端整体增速平稳,预计公司2016全年销售收入规模增长大约10%左右,未来随着公司盈利能力的大幅提升,预计业绩增速快于营收增速的确定性强。暂不考虑增发的影响,我们预计公司2016-2018年业绩分别增长46%、33%、25%,EPS分别为0.72元、0.95元、1.19元,目前收盘价对应2017年18.3倍PE,参照同行业小家电可比公司估值并考虑到公司新业务模式有望实现内销快速增长,给予公司2017年20倍PE,目标价为19元,“增持”评级。

　　风险提示。内销增速不达预期,募投项目不达预期。