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　　东方雨虹:外延收购加速多元拓展 进军建筑涂料领域

　　东方雨虹 002271

　　研究机构：广发证券 分析师：邹戈,谢璐 撰写日期：2016-12-07

　　公司发布公告,拟以出资1.8亿元认购建筑装饰涂料公司DAW ASIA 的90%的股权,其母公司DAW SE 是欧洲领先的颜料、涂料、建筑保护和建筑保温系统、混凝土创新产品、地板及屋顶油漆及相关产品的供应商之一。

　　多元化布局再进一步,进军建筑涂料领域

　　公司目前产品体系以防水为中心围绕建筑材料进行品类拓展布局(目前主要有瓷砖胶、硅藻泥等砂浆产品),同时提供专业的防水保温施工服务, 定位系统服务商。此次收购DAW ASIA,公司多元化品类扩张将再进一步, 正式进军建筑装饰涂料领域,公司此前布局的民用建材业务将在产品、渠道、品牌等方面与DAW ASIA 进行优势整合,产生协同效应,进一步提升整体竞争实力。

　　有望开启国际化扩张,对标国际巨头西卡,成长天花板高

　　DAW 集团是欧洲第三大建筑涂料生产商,在德国本土市场位列第一, 目前业务遍及世界40多个国家,拥有29个生产基地,未来将有助于公司进行国际化业务拓展。对标国际防水巨头瑞士西卡来看,其成长路径也是产品拓展+跨国区域扩张(详情请参阅此前我们发布的报告《西卡:百年防水巨头的成长之路》);无论是从营收、利润、市值规模还是成长路径来看, 对标防水巨头西卡,东方雨虹的成长天花板仍然很高。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　公司份额提升、品类扩张的中线逻辑清晰,对标国际巨头来看,成长天花板依然很高。预计2016-2018年EPS 分别为1.24、1.55、1.90,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求大幅下滑、原材料价格上涨毛利率大幅下降。