环境保护行业迎新一轮投资机会 五股掘金

　　中金环境(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

　　中金环境:外延收购持续进行,环保平台日益完善

　　中金环境 300145

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-11-30

　　事件:

　　公司公布收购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%股权的公告。全资子公司北京中咨华宇环保技术有限公司以现金方式出资18,000万元收购标的公司100%股权。公司主营业务水利水电工程规划、设计、咨询,建筑工程规划设计,工程勘察,测绘,水土保持方案编制等业务。

　　公司公布收购TigerflowSystems,LLC100%股权的公告。全资子公司南方工业以现金方式支付不超过9,411,770美元收购TigerflowSystems,LLC100%的股权。标的公司主要生产标准增压系统、防火系统、立式涡轮系统、成套中央公共系统、热传导系统、雨水收集系统、灌溉系统。

　　投资要点:

　　中咨华宇内生+外延动力十足,提升水利设计技术及自选优势,前端咨询服务再升级。标的持有国家颁发的水利工程规划设计、工程勘察、工程咨询甲级资质证书;工程测绘、水资源论证、水资源调查评价、水土保持乙级资质证书;工业与民用建筑设计丙级资质证书;河南省水井施工壹级资质证书等证书,并在近年先后完成多项大中型河流治理项目,示范效应和服务经验充足,中咨华宇前端咨询服务再升级。公司承诺三年累计净利润不低于8,736万元,其中2017年净利润不低于2400万元,2018年及2019年累计净利润不低于6,336万元。

　　销售渠道拓宽拓展海外布局、完善产业布局,实现可持续发展。此次收购美国tigerflow公司目的为开拓北美市场,通过整合公司专业技术与标的公司持有北美设备认证和营销渠道,扩大公司营业规模。此外,公司将把自身现金管理经验嫁接到标的公司,提升营销渠道效率,降低期间费用,提升盈利能力,实现可持续发展。

　　金山环保在手订单充足,中咨华宇受益政策红利。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,预计公司将凭借自创技术实现业绩的高速增长。预计16-17年净利润分别为1.86亿和2.44亿元。中咨华宇承诺16-18年净利润不低于8500万元、1.105亿元和1.326亿元。随着红顶中介脱钩以及新环评法的发布,中咨华宇作为民营环评企业的龙头,必将在环评整改过程中重点受益。

　　上调盈利预测并“维持“买入”评级。考虑到收购标的情况,上调公司17-18年盈利预测,16-18年公司归母净利润预测分别为5.08亿、7.19亿和9.78亿(原先为5.08亿、6.97亿和9.50亿),对应EPS分别为0.76元、1.08元和1.46元,对应16-17年PE分别为33倍和23倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,维持“买入”评级。