化工产业高景气延续 9股绝对低估

　　部分化工品种将延续高景气

　　随着年报披露期临近，上市公司发布业绩预告之修正公告的家数也逐渐增多。中泰化学9日晚间公告，因粘胶短纤等产品价格上涨，预计2016年全年净利为17.5亿元至19亿元，此前预告为11.5亿元至12.5亿元。因草铵膦等产品价格上调，4日利尔化学向上修正业绩，预计2016年全年净利同比增长35%至55%，此前预告增幅为10%至40%。

　　上述业绩修正公司均因为主导产品价格上涨带来盈利大幅好转。按照交易所规定，2016年年报业绩超预期公司需进行业绩修正。化工作为供给侧改革的重点领域，在产能整合、环保限产以及下游需求回暖的共同推动下，部分化工品种涨幅超预期，主营草甘膦、草铵膦、粘胶短纤、丙烯酸及酯等相关公司盈利情况有望明显好转。

　　草甘膦方面，近一周草甘膦企业报价继续上调，其中扬农化工 97%原粉上海港FOB价格上调每吨200美元，目前报价为每吨3500美元至3600美元，四川和邦生物98%双甘膦上海港提货价上调500元至每吨16000元。自去年第四季度以来，草甘膦价格持续上行，累计涨幅逾40%。市场主流价格方面，95%草甘膦原药市场报价集中在每吨26000元左右，市场成交重心向上，原料甘氨酸河北主产区维持限产，供应紧张。大部分企业暂不报价，以完成客户订单为主，工厂推涨热情较高，装置开工稳定。

　　券商研报认为，后续草甘膦价格仍有上涨空间，主要受环保趋严、新增产能投放较小等因素推动。今年草甘膦基本无新增产能，落后小厂逐步停产退出，去年草甘膦有效开工产能 84万吨，较前一年下降9.6万吨。另外，下游企业补库存和农化行业复苏将带动需求回升。目前各大农化公司库存处在较低水平，补库存有望带动市场需求。

　　草铵膦方面，目前河北地区主流供应商依旧处于检修中，市场供应量未实质性恢复。从行业需求端看，草铵膦从2015年的每吨30万元大幅下跌后，替代百草枯进程明显加快。机构预计，未来 3 年我国草铵膦年需求量有望增长1万至2 万吨，草铵膦行业盈利水平将延续改善。

　　粘胶短纤方面，目前市场价格延续坚挺态势，高端产品报价为每吨17000元，部分厂家发货供应依旧偏紧。机构认为，随着新增产能投放减少以及棉价上涨带来的替代效应，粘胶短纤供需格局将逐步向好。去年至今，粘胶短纤价格涨幅达31%。另外，今年粘胶短纤行业可投放新增产能依然较少，且需求将维持在4%至5%的增速，预计未来供需格局仍将偏紧。(上海证券报)

　　桐昆股份:供需改善,涤纶长丝将迎景气周期;深耕多年,桐昆股份受益油价企稳

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王强,裘孝锋 日期：2016-02-18

　　聚酯产业链结构深刻调整,供给侧改革持续发力,利好涤纶长丝。

　　在过去的数年间,由于聚酯产业链不同环节产能投放节奏的错位,供需关系发生变化,产业链的整体结构已经发生了深刻变革。2014年下半年国际原油价格大幅调整以来,在内部和外部因素共同作用下,我国聚酯产业链发生全面调整,市场推动下的供给侧结构性改革持续发力,显著增强了包括聚酯在内的中下游环节盈利能力。

　　涤纶长丝需求稳定,产业链景气回升。

　　我国聚酯供需格局相对健康,产能产量稳定增长,下游纺织服装行业底部企稳并呈复苏迹象,涤纶在各类化纤产品中率先反弹,即将开启新一轮景气周期。特别地,在国际原油价格大幅下跌的背景下,涤纶作为化学纤维主导产品,其价格优势得以充分凸显,利好涤纶长丝制造业和行业龙头桐昆股份。

　　桐昆深耕长丝三十余年,沿产业链积极布局,将受益于油价企稳。

　　恒逸石化公司跟踪报告:“石化+金融”双轨发展,看好PTA全产业链布局

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王晓林,邓勇 日期：2016-02-19

　　国内领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。恒逸石化在萧山、宁波、上海等地区建立生产基地,依托长三角地区发达的产业集群效应,率先实现了产业转型升级,形成了精对苯二甲酸和聚酯纤维上下游产业链一体化和产能规模化的产业格局。目前公司拥有PTA权益产能590万吨、PET权益产能226万吨,是国内PTA和PET生产商龙头。2015年上半年公司实现营业收入147.67亿元,同比增长2.8%,实现归母净利润1.10亿元,同比扭亏为盈。公司通过实施文莱项目向PTA上游延伸,布局“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链,未来公司盈利能力将得以增强。

　　PTA行业产能过剩,公司将受益于供给侧改革。2015年我国新增PTA产能358万吨,行业产能达到4693万吨,同比增长8.3%。随着PTA产能的进一步增加,行业已经步入产能过剩阶段,行业洗牌在所难免。公司是我国PTA生产龙头,其控股或参股公司拥有PTA总产能为1275万吨,将受益于PTA行业供给侧改革。

　　实施文莱项目,布局产业链一体化。按照目前具有的PTA、PET等产能情况测算,公司对主要原材料PX、MEG、苯年需求量分别为841万吨、85万吨、20万吨。由于对原材料具有较大的依赖性,公司经营业绩容易受到原材料价格和质量的影响。公司投资建设文莱PMB石油化工项目有利于解决对原材料外部依赖性大的问题,同时向PTA上游石油化工行业扩展,实现了“原油-PX-PTA-聚酯纤维”全产业链一体化经营,增强了公司盈利的稳定性,使得盈利能力也得以提升。

　　参股浙商银行,“石化+金融”双轨发展。为了进一步增加公司金融资产配置、优化投资结构,公司拟通过间接全资子公司恒逸高新受让控股股东恒逸集团持有的浙商银行2.2亿股股份。交易完成后,公司直接和间接持有浙商银行股份合计为5.16%,将逐步形成“石化+金融”双轨发展模式。

　　荣盛石化:单季度亏损1.1亿元,中金石化投产有望改善业绩

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣

　　中金石化投产,公司聚酯产业链向上游延伸,全年经营有望盈利3.5-5亿元。目前石脑油-PX价差超过350美元,PX单吨盈利有望达到50美元。随着四季度原油价格低位企稳,PTA开工率维持稳定,公司PTA业务单吨盈利有望维持100-200元。公司作为PX-PTA-聚酯产业链龙头企业,向上游延伸能极大地降低公司受下游需求及上游原油价格的波动影响,稳定产业链核心利润,降低生产风险。综合看来,全年有望盈利3.5-5亿元。同时公司增资26亿以及募投30亿投入中金石化,彰显公司对芳烃项目信心。目前国内PX仍有50%长期依赖进口,如果维持50美元的差价,预计2016年全年有望为公司贡献5亿元的净利润。

　　南京化纤：化纤行业经营改善　　

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘威

　　粘胶短纤价格11月之前将持续保持强势。由于环保原因,今年3月以来合计停产33万吨,占总产能9%左右。粘胶短纤价格由低点11400元/吨已经上涨20%左右,目前粘胶厂家库存低位、供应紧张、超签订单严重,同时9-10月为粘胶行业传统旺季,粘胶短纤价格11月之前将保持强势。

　　首次给予“增持”评级。公司股权转让完成后公司现金流将显著改善,有较强的转型预期建议积极关注,同时公司又有国企改革预期。预计公司15-17年EPS分别为0.10、0.33、0.41元,给予公司16年38倍PE,对应目标价12.54元,给予“增持”投资评级。

　　卫星石化将受益老龄化和生育政策调整

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋,王强,胡昂 日期：2015-04-20

　　1.事件

　　(1)老龄化:我国60 岁以上人口占比快速上升,截止2014 年达到20%左右,未富先老、加速进入老龄化社会。

　　(2)全面放开二孩:2013 年12 月28 日,全国人大常委会通过了《关于调整完善生育政策的决议》,单独两孩政策依法启动实施,但效果低于预期;今年人大会议期间,全面放开二孩政策的预期提上日程。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、若生育政策调整,初生婴儿用品尿不湿消费量增长将提速生育政策影响的先后时间来看,初生婴儿用品将首先受益,婴儿尿不湿的消费量将获得更快地增长;涉及到化工材料,主要是尿不湿的原料SAP(高吸水性树脂)和ES 纤维。

　　新乡化纤调研报告

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：姚鑫

　　粘胶长丝在国内产能最大,盈利稳定但没有扩产计划。与粘胶短纤不同,粘胶长丝价格具有周期性但波动范围较小,预计2014年均价下滑0.54%致使公司该产品收入下滑7.57%,但由于棉浆粕和木浆价格也在下滑,因此成本下降使得长丝毛利率较去年普遍提升5个百分点。公司长丝规模国内第一,品质优良,销售较好,对公司业绩贡献稳定在0.24元左右。

　　粘胶短纤基本不盈利,处于行业周期底部。目前粘胶短纤开工正常,几乎满产生产,客户也比较稳定。无奈于市场价格为11650元/吨,为2011年以来新低,年底市场库存呈上升趋势,因此未来3-6个月粘胶短纤市场依然处于低迷的态势。

　　业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.11、0.35和0.41元/股。公司粘胶业务稳定,未来业绩弹性主要来自于氨纶业务。在其他假设不变的情况下,我们测算,氨纶每吨综合成本每下降500元,公司EPS增加0.01元;氨纶年产量每增长0.1万吨,公司EPS增加0.01元。

　　太极实业:存储器与光伏,实现“太极”两仪拼图

　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-01-26

　　投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.02、0.18和0.20元。净资产收益率分别为0.6%、6.1%和6.2%,给予增持-A评级,6个月目标价为7.72元,相当二2015年~2017年428.9、41.7、和39.4倍的动态市盈率。

　　华峰超纤:合成革王者,下一个万华

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-01-29

　　公司简介:

　　华峰超纤是国内超纤革行业龙头、国内石油化工百强企业华峰集团的子公司。公司现有超细纤维合成革产能3600万平米/年,国内市占率超过15%,产能规模、盈利能力和生产技术均位居行业第一。

　　看好公司的几大理由:

　　1、超纤革行业受益于双向替代,未来前景向好。超纤革是人造革的第三代品种,性能优于前两代(PVC和PU合成革),高端品种性能不逊于真皮,而价格只有牛皮/羊皮的1/3~1/2。近年来受益于消费升级,超纤革开始对PVC和PU合成革逐步替代;同时随着环保趋严导致真皮供给的收缩,超纤革向上替代真皮的趋势也越来越明显。目前国内超纤革在合成革中的消费比例仅5%左右,与日本超过50%、欧洲超过20%的比例尚有差距。我们预计未来超纤革双向替代趋势仍将持续,消费端维持高速增长。

　　2.产品结构优化,定增获批为产能建设保驾护航。公司自成立着力于主要产品基布的产能建设和技术提升。目前公司是国内仅有的两家拥有千平米/年基布产能的公司之一,且毛利率和产品质量远高于其他同行。同时公司注重对高毛利产品绒面革的开拓,促进产品结构不断优化。11月28日公司15亿元定增通过证监会核准,此次募集资金将全部用于保障公司启东子公司项目的建设,解决公司产能扩张的后顾之忧。

　　3、当下华峰超纤处于业绩爆发前夜,历史机遇可比2004~2005年的万华化学。如今的超纤革行业同04~05年的MDI行业一样,具有消费增速高、进口依存度高、行业竞争格局类似等特点。04年万华化学通过宁波万华的大额投资和产能扩张,由国内龙头迅速跃居为国际MDI巨头。与万华相同,此次华峰超纤启动7500万米/年超纤基材产能的建设,将使得公司在行业中的地位得到根本性的巩固,未来有望与东丽、帝人等国际巨头比肩。

　　皖维高新:行业景气度高,业绩有望持续改善

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：

　　全部产品趋势向好,带来公司中报业绩大幅反转:公司主要产品聚乙烯醇(PVA)的市场占有率、定价能力有所提高,国内销售量增价涨,国际销售稳中有升,增加了公司的销售收入和盈利;同时高强高模聚乙烯醇(PVA)纤维、水泥、熟料及其它产品的销售价格均有所上升;子公司蒙维实现满负荷生产,广维开工率不断提升,提升了公司整体盈利能力。

　　VAM 供需偏紧的局面继续延续:2013年下半年以来行业基本面突变,国外多个重要产能关停共影响到15%的全球产能。之前由于对于杜邦等装置的复产的担忧,海外价格出现一定程度的回调,但随着海外多个产能复产的持续低于预期,以及几套装置的停产检修带来海外价格的回暖,美国产品价格已经接近前期高点;而国内产品价格由于出口量的持续增加以及与海外的巨大价差带来近两个月持续上涨。目前行业供需偏紧情况,库存量很低,价格仍将上涨。

　　公司积极调整生产计划,业绩有望持续改善:由于醋酸乙烯行业底部反转,公司快速调整经营结构,以兑现利润;目前子公司广维全部生产VAM 用以外卖,估计单月外卖量有望达到8000吨,而安徽本部及蒙维单月也会有合计5000吨以上的外卖量, VAM 价格的高企将为公司带来可观利润。

　　行业景气不断攀升,维持皖维高新“推荐”评级:公司在做好传统业务的同时,积极拓展PVA 膜及PVB 树脂等新材料,将带来公司跨越式发展。