基础化工行业：乘国改东风 关注化工板块投资机会

　　


　　1月16日发布基础化工行业研究报告，报告摘要如下：

　　政策框架完善，国改步入落实年

　　2016 年国企改革进程加快，2016 年2 月，国资委发布是像十项试点改革内容；2016 年5 月《中央企业深化改革瘦身健体工作方案》审议通过，要求央企压缩管理层；2016 年8 月国资委下发《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股的意见》，对开展员工持股试点提出了明确要求；2016 年10月发改委混改“6+1”试点方案，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶以及浙江省成为首批试点对象；2016 年12 月14 日中央经济工作会议指出加快七大行业混改进程。2016 年国企改革政策的密集发布，将国企改革的框架体系基本搭建完毕，加快了国企改革的推进速度，为2017 年国企改革的落实打下了良好的基础。

　　化工国企盈利能力较弱，改革迫在眉睫

　　2016 年其三季度，化工板块国有企业在营业收入上和民营企业持平，但净利润却仅仅只有民营企业的三分之一，整体盈利能力堪忧。从近几年的ROE 和净利润率来看，国有企业都远远落后于民营企业。化工行业尤其是传统化工行业，产品成熟度高，下游市场单一，市场竞争激烈。国有企业在转型升级、资本运作上较民营企业而言缺乏灵活度，导致在市场竞争中不断落入下风。但另一方面，国企尤其是央企往往还处于小公司大集团的模式，资产证券化率较低，上市公司背后的集团公司拥有大量优质资产和核心技术，一旦完成资产注入，公司的业绩将会大大改善，所以化工国企的改革迫在眉睫。

　　几大化工央企平台改革提速，动作频频

　　目前整个化工板块拥有央企27 家，其中中国石化集团、中国石油集团、中国化工集团、中化集团四大央企平台旗下企业占据绝大多数，另外还包括中国海洋石油总公司、中国盐业总公司、中国兵器工业集团公司等央企集团公司。截止到目前，化工行业几乎所有相关央企集团均出台了国企改革的深化改革方向和纲领性文件，整个化工行业的国企改革在有条不紊的推进中。从化工行业的改革案列来看，主要存在三种途径：1、股权改革，以混改引入战略投资者为主；2、资产证券化，以资产注入和重组整合为主；3、管理体制改革，以股权激励，员工持股计划为主。

　　投资标的推荐

　　在标的的选择上，建议关注小公司大集团类型，重点推荐中国化工集团旗下沈阳化工、天科股份、ST 沧大；中国中化集团旗下扬农化工和江山股份；中石化旗下泰山石油；中石油旗下大庆华科；中海油旗下山东海化；兵器集团旗下华锦股份和北化股份；保利集团旗下久联发展；中国盐业集团旗下兰太实业。