信息基础设施三年投资1.2万亿元 6股已经超跌

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　　光环新网:IDC产能释放,云计算跨越式增长

　　光环新网 300383

　　研究机构：中泰证券 分析师：李伟 撰写日期：2017-01-05

　　投资要点

　　新建机柜17年产能释放,推动IDC业绩爆发式增长。公司2016年业绩获三位数增长主要来自于并购公司合并报表,新投资的机房尚处于建设中,尚未贡献收入。预计2016年底部分新增机柜可投产运营,从2017年开始,新投资的机柜将陆续正式投产运营,有望推动IDC业绩爆发式增长。预计2017-2018年公司自建机柜(不含中金云网)总数分别有望超8000个和超13000个,则2017-2018年IDC及其增值服务的收入(不含中金云网)分别有望超6亿元和超10亿元,同比增速分别有望超70%和超80%。

　　承接AWS中国区(北京)云计算运营,成为A股云计算龙头公司。国内云计算市场目前处于高速发展阶段,随着亚马逊将AWS中国区(北京)的经营权正式交给光环,AWS中国区(北京)的收入将迅猛增长,依托AWS,公司未来的云计算收入将高速增长。我们预计从16年10月份开始AWS在国内的单月收入过亿,全年收入有望超7亿元,2017年国内收入有望达到20亿元。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。未来随着AWS在中国区收入的快速增长,我们预计2017-2020年公司IaaS云计算收入和云增值服务收入将保持41.66%和43.04%的复合增速增长,到2020年公司IaaS云计算和云增值服务总收入有望突破60亿元。

　　外延并购与合作,打造云计算生态圈。公司与控股股东百汇达2015年共同投资收购科信盛彩建造太和桥数据中心,控股股东承诺后期将持有的科信盛彩全部股权注入上市,未来有望增厚公司利润。公司通过并购合作的模式,有望逐步打造云计算生态圈。在IaaS层面,公司通过并购和合作不断扩大数据中心规模,同时通过与亚马逊AWS深度合作大力布局IaaS云服务;在SaaS层面,公司通过收购无双科技切入SaaS云计算领域;在PaaS层面,公司正在IaaS云服务平台基础上构建PaaS软件平台。同时,公司联合UnitedStack成立光环有云,大力开拓公有云增值服务市场。

　　现价远低于增发和股权激励价格,具备一定安全边际。公司定向增发发行价格为31.31元/股,首期股权激励行权价格为36.22元/股,均高于现价,有效提升公司安全边际,将对股价形成积极影响。

　　对比国内云计算公司估值,我们认为至少应该给予光环新网AWS中国区业务(北京)100亿市值。企业IT业务向云迁移趋势不可逆转,云计算在中国进入高速发展期,IT行业投资首要考虑配置云计算产业链相关公司。美国目前云计算相关收入占到企业整体IT相关支出的7%,随着云计算的进一步普及,AWS预测未来云计算相关收入将会占到企业整体IT支出的60%-70%。对比国内Ucloud、青云和阿里云等云计算公司等10XPS估值,我们认为应该给予光环新网AWS中国区业务100亿市值。

　　催化剂:AWS中国业务正式获得工信部批准运营,AWS中国业务增长未来超预期;光环云计算生态布局初见成效。

　　盈利预测与投资建议:买入投资评级,6个月目标价为34.58元。公司与全球最大的云计算公司亚马逊AWS合作,逐步在中国开展云计算服务,其IDC业务和云计算业务都将进入高速发展期。我们预计公司2016-2018年的净利润分别为3.2亿、5.0亿、7.5亿,对应摊薄EPS分别为0.44元、0.69元、1.04元。公司将会依据承诺继续外延并购IDC和云计算相关公司,进一步增厚业绩。预计公司明年AWS云计算收入将会达到20亿,考虑公司为AWS国内业务运营商,需要支付AWS技术服务费,其AWS业务价值给予5倍PS=100亿的估值,其他业务+IDC业务给30倍PE=150亿,给予公司6个月目标市值为250亿,对应目标价为34.58元。

　　风险提示:AWS中国业务受到国内政策压制/业务策略不适应中国竞争,导致发展低于预期;公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期;限售股解禁风险。