央行首次上调MLF利率释放强烈价格信号

　　既要补充流动性，又要避免释放太宽松的信号，央行去杠杆，道阻且长。

　　昨日，央行虽然通过中期接待便利(MLF)向市场补充了2455亿元长期流动性，但却意外将MLF价格提高了10个基点，超出市场预期，当天国债期货和银行间现券市场均应声走弱。

　　在2016年四季度经济增速超出市场预期、高层强调抑制资产泡沫的背景下，业内人士表示，昨日MLF操作释放出更强的价格指引信号，显示出央行希望调控信贷增速和去杠杆的从紧之意，货币政策在保持稳健中性的基调下，趋紧的意味值得咂摸。

　　意在调控信贷增速和去杠杆

　　央行微博昨日公布，1月24日，央行对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6月期MLF量为1385亿元，1年期MLF量为1070亿元，中标利率分别为2.95%和3.1%，较上期上升10个基点。

　　这是MLF利率首次被上调，此前多是被下调利率。从量上来看，此次MLF投放旨在填补春节前的流动性缺口，缓解2月份超过2万亿元的资金到期压力，但从价格来看，其中释放出的信号更强烈。

　　对其背后深意，业内人士称，在2016年第四季度经济增速超出市场预期、高层强调抑制资产泡沫的背景下，央行有意抬高长端利率，也显示出央行希望调控信贷增速和去杠杆的从紧之意。

　　交行首席经济学家连平昨日接受上证报记者采访时说，从最近一个多月来看，货币市场利率波动幅度明显变大，其中短端利率波动较大。央行昨日6月期、1年期MLF利率被提升，显示出央行希望能抬高长端利率，令短端利率相对平稳，长期来看，可引导利率曲线结构更趋合理。

　　同时，此次MLF利率上调也含有央行调控信贷节奏的意味。在光大证券首席经济学家徐高来看，2017年春节时点比往年提前。从过去十年的经验来看，春节越早，1月份信贷数量越多。

　　避免释放过于宽松信号

　　MLF的提价，显示出央行避免释放过于宽松信号，一定程度上对冲了上周“临时流动性便利”投放带来的利好预期，敏感的国债期货对此先行反应。当日，国债期货五年期主力合约TF1703收报99.095元，跌0.36%；十年期主力合约T1703收报96.270元，跌0.85%。

　　不仅如此，此消息也令当天现券市场一波两折。在昨日早盘和午后，利率债收益率还波澜不惊，但此消息一出后便一路上行，全天中债国债收益率整体上行了2个至4个基点，其中10年期国债上行了超4个基点。

　　“MLF提高10个基点，对昨日债市和利率互换市场的冲击较大。”澳新银行首席经济学家杨宇霆昨日告诉记者，MLF提价显示出央行仍在利率曲线上“做功夫”，货币政策虽然说保持中性，可能会有所趋紧，流动性管理会进一步抑制泡沫。

　　MLF提价，被视为去杠杆仍在路上。但央行一方面要实现去杠杆的政策目标，另一方面，又要避免出现系统性的流动性危机，希望以温和的方式实现去杠杆，平衡术施展实属不易。