2017年伊始军工板块表现抢眼 继续全面看多(附股)

　　年初至今我们连续发布三篇行业深度报告，旗帜鲜明地全面看多军工行业。1月3日至今军工行业指数上涨7.47%，同期上证综指上涨1.72%，中小板、创业板分别下跌1.40%、3.14%。

　　·成长逻辑：大量高端装备列装，行业增速正出现拐点

　　经过十几年研制积累，运20、歼20、L15、J15舰载机、新型直升机为代表的新一代战机横空出世，压制多年的需求将在未来三到五年内释放，2017年是军机产业链开启高增长的大拐点。同时以高精度导航、军工新材料、军队信息化和军工电子等为代表的高端装备技术也正在突破，军民两用市场空间大。整体来说，军工尖端装备制造经过多年积累，正处在质变和开花结果阶段，成长性开始真正显现，2017-18年是军工投资的好时期。

　　·军改逻辑：中国继续崛起的必由之路，兑现进度加快

　　市场最期待的是核心军工资产的证券化和军品定价机制改革。军工改革是军工投资的关键条件。科研院所改制和资产证券化将大幅改善上市公司资产质量，军品定价机制改革和股权激励将大幅改善军工企业尤其是整机类企业的盈利能力，通过军民融合战略引入竞争机制，大幅提高武器研制水平和补充军工生产产能。预计2017-18年将是军工改革快速兑现的两年。

　　·潜在“黑天鹅”的一个新视角：从中国制造崛起看地缘局势紧张

　　2012年起中国制造业增加值跃至世界第一，与其他制造强国的竞争将不可避免，例如美国提出了亚太再平衡战略来遏制中国，同时中国陆地疆界和海岸线长，接壤国家多，本身易爆发冲突。再加上国家大力推进一带一路战略，未来海外投资都需要强大国防军工作为后盾才能保障人员、资产安全，并且取得合理的投资回报。整体来说，地缘局势的紧张状态大幅增加了“黑天鹅”因素的发生几率，对军工板块会产生潜在的预期提升影响。

　　·投资机会：“成长+改革”维度选股，建议更重视军民融合及军改

　　我们继续坚定看多军工板块2017年全年的投资机遇！建议优先关注有政策推动的军工国企改革标的和成长确定的军机产业链上市公司，其中，军改标的包括：航天晨光、四创电子、航天电子、航天长峰(停牌)；军机产业链公司包括：中直股份、*ST黑豹(沈飞集团)、中航飞机、洪都航空、日发精机。同时，建议更多关注军民融合方向及改革兑现进度的加快。在军费增长放缓的趋势下，改革有助于提高资金使用效率，军民融合有助于增强保障能力。过去几年的军工投资，市场聚焦点更多在于资产证券化，未来从保持武器技术先进性和军工产业效率的角度来看，军民融合和军改可能成为更加重要的选股视角。相关标的包括：通达股份、全信股份、通光线缆。

　　风险提示：军费增长大幅低于预期。(华泰证券)