百草枯价格加速上涨 农药五股有投资机会

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　　长青股份:杀虫剂货紧价扬,麦草畏整装待发

　　长青股份 002391

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2017-01-11

　　事件

　　大宗原药价格较上周明显上涨,其中吡虫啉价格上涨4000元/吨,啶虫脒价格上涨5000元/吨,涨幅明显且供货十分紧张。

　　简评

　　补库存来临,农药价格普涨

　　进入2016年下半年,农药价格普遍上涨:1)大部分产品去库存化结束,止跌反弹明显;同时海外农化巨头经历了两年多的去库存之后,迎来补库存行情;2)环保趋严下,开工率偏低,多数产品库存低位,呈现供不应求局面;3)原油价格上涨下,带动基础材料和中间体价格上涨。长青股份具有除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列和原药、制剂两大引擎,产品结构最完善,价格上涨,公司优先受益。

　　杀虫剂货紧价扬,吡虫啉市占率高

　　杀虫剂:吡虫啉当前报价12.5万/吨(年初报价约9.2万/吨),啶虫脒当前报价11.5万/吨,多因素驱动下价格较今年低位上涨30%以上:1)原料端2-氯-5-氯甲基吡啶供应继续紧张,原料价格上涨,由年初的6.8万/吨上调至7.5万/吨;2)吡虫啉开工率维持低位,库存极低;3)环保督查影响下,山东厂家持续停产,虽然现在部分山东、河北厂家有所复产,但是在环保高压下,开工负荷普遍较低;4)内部刚需,外贸增加(2016年吡虫啉出口量达到1.01万吨)。公司当前具有3000吨吡虫啉(市占率超过20%)、1000吨啶虫脒产能,价格每上涨10000元,EPS分别增厚0.06、0.02元。

　　氟磺胺草醚景气持续,麦草畏整装待发

　　除草剂:由于农药中间体和海外需求增加带动氟磺胺草醚价格上涨,当前报价9.6万/吨,公司在氟磺胺草醚领域市占率达到60%,价格每上涨10000元,EPS增厚0.05元;

　　目前全球麦草畏需求量为2万吨,未来增量空间广阔:1)北美、南美2013年开始已经批准并商业化种植耐麦草畏作物,目前渗透率20%左右,未来渗透率将进一步提高;2)草甘膦的长期使用,杂草抗性问题逐渐显现,草甘膦与麦草畏复配是解决问题的最佳方案;3)近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为种子公司研发重点。公司当前麦草畏报价比较平稳-11万/吨,年底将新增2000吨产能,新增产能成本可降低2000元/吨,毛利率在30%基础上有望进一步增加,另有6000吨产能在建,随着明年麦草畏行情回暖,公司将大幅受益。

　　杀菌剂继续景气

　　杀菌剂:三环唑受到去库存结束,厂家开工率不足影响,货源偏紧,报价上调至6万/吨,公司具有600吨产能,市占率超过20%,价格每上涨10000元,EPS增厚0.01

　　原药和制剂双引擎,除草、杀虫、杀菌三动力

　　公司主营农药中间体生产、原药合成、制剂加工和服务贸易等农化业务,建有两个原药、两个制剂生产基地,产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共30余种原药、100余种制剂,产品结构完善,具有从原药合成到制剂加工的产业链优势,公司原药业务和制剂业务相辅相成,相互协同,是公司得以快速发展的双引擎。综合毛利率高于全行业平均水平,2016H1毛利率26.78%,

　　预计2016-2018年EPS分别为0.56、0.70、0.93元,首次评级,给予增持。