化工：取势长周期 深挖真成长 荐18股

　　从行业供需上我们继续看好周期景气的延续：1、行业的景气来源于实际的供需改善：这轮化工景气品种基本都伴随两个重要的指标：高开工率+低库存。这表明了价格的推动来自于真实的需求而非资金推动，并且价格上涨较为理性，没有超涨，这也是类似丁二烯、MDI、纯碱、炭黑、粘胶等价格涨上去后可以坚挺横住并继续向上的重要原因。2、产能在做减法而非加法：目前阶段的化工行业门槛已经显着提高，包括政策门槛、环保门槛等；而同时化工品很多行业已经出现寡头效应，比如PTA、MDI等，龙头在规模成本下竞争力强而行业供给格局已稳固之后，新进入者的门槛变得很高。因此我们看到部分景气子行业在环保高压下其供应甚至是做减法的。3、需求端没有必要悲观：1)很多化工品种的需求来自于消费推动而非靠投资：如粘胶、尿素、农药等，这些品种的需求增长都是持续而稳健的，新材料领域的增长更是供给创造需求。2)供需均衡位置下需求端的低速增长同样可以促进企业盈利的稳健回升。4、供给端冲击多且持续：16年的两轮中央环保核查和地方政府自主的高压执法都表明了环保是个不可逆的趋势，对存量企业环保的严厉会加速去产能(比如16年的楚源)，而对行业看环保将构建较高的进入壁垒。5、原料价格支撑，景气行业将获超额利润：油价等基础能源是化工品价格的核心驱动因素，在油价震荡向上的过程中，化工品成本端的支撑也会愈加强劲，供需紧张的子行业是较容易在成本转嫁中获得超额收益的。

　　从股票投资上我们看好周期:我们认为周期投资最重要的是行业趋势，追求的是模糊的正确，并在大的趋势上选择价格弹性大，持续度好的。站在目前时点，化工品景气子行业面临的是“高行业开工+无新增供给”的中期格局，行业盈利仍在显着的向好趋势中。

　　从周期个股的选择上，我们推荐能独立走出较长景气周期的子行业龙头，具体品种：丁二烯、乙烯(华锦股份)；粘胶短纤(三友化工)；炭黑(黑猫股份)；MDI(万华化学)；PTA-涤纶(桐昆股份)；甜味剂(金禾实业)；纯碱(山东海化、远兴能源)；草铵膦(利尔化学)；PVC(中泰化学)；VD3(花园生物)。

　　成长的价值正在显现：化工新材料领域具备壁垒高、盈利能力强而市场空间大的特征，往往是成长出大公司的沃土。我们认为17年成长股选择的趋势将从关注外延发展切换到重视内生增长的真成长，对公司内生增长的速度与估值之间的匹配度要求更高。而16年至今的周期崛起成长调整已经显着增加了该领域的投资价值，我们从半导体、新能源汽车、新型显示三个大方向精选标的:康得新(目前股价对应17年PE23X、PEG0.6)、胜利精密(PE19X、PEG0.3)、鼎龙股份(PE26X、PEG0.7)、新纶科技(PE60X、PEG1)、国瓷材料(PE32X、PEG0.5)、雅克科技(PE38X、PEG0.8)、强力新材(PE42X、PEG0.9)。建议积极关注康得新、胜利精密、鼎龙股份、新纶科技、国瓷材料、雅克科技、强力新材。

　　风险提示：宏观经济大幅波动，环保监管力度不及预期、新材料产业化进度低于预期。