交通运输行业:航空小阳春确定 大反转尚待经济复苏持续

　　报告摘要:

　　截至目前,宏观经济保持良好的走势,延续2016年以来供给侧改革带来的PPI上升和CPI反弹,而进出口担忧尚未显现。基于基建投资增长明显,一带一路、京津冀协同发展等国家战略还将继续发力,今年一季度宏观经济有望延续反弹格局,考虑到二季度地产投资回调和国际贸易冲击等因素,经济复苏性尚待观察。

　　1月份航空数据略超预期,体现今年国内供需面持续好转的势头,今年航空供需面有望明显改善。需求端:南航、国航、东航1月整体RPK增速分别为17.8%、10.9%、16.7%,其中国内RPK增速分别为16.2%、13.2%、13.3%,国际线PRK增速分别为23.5%、8.6%、23.6%;供给端:南航、国航、东航1月整体ASK增速分别为12.2%、7.8%、12.5%,其中国内ASK增速分别为10.8%、10.9%、9.0%,国际线ASK增速分别为17.2%、4.4%、19.9%;客座率方面:南航、国航、东航1月客座率分别为82.2%、81.7%和81.8%,同比增加4、2.3和2.9个百分点。三大航国内与国际旅客需求增速均超过运力投放增速,客座率稳步提升,行业整体运行良好。

　　春节假期民航需求持续旺盛。民航局数据显示,2017春节假期国内航空公司共执行航班8万余班,同比增长11.9%,提供座位数1283万个,平均客座率83%,运送旅客984万人次,同比增长15.1%(均为农历同比数据),旅客需求增长主要来自国内线,春节假期国内/国际/港澳台旅客量分别同比+16%/+10%/-1%。根据春节与全年历史数据对比,我们预计全年航空客运需求同比有望实现两位数增长,而运力增速将维持在个位数水平,航空供需状况继续改善。

　　票价逐步企稳。根据中航信数据,票价指数从16年12月份开始出现跌幅同比收窄,17年1月份票价在春节旺季带动下同比回升,综合/国内/国际票价指数分别同比提升11%/10%/15%。春运过后,民航量价增速回落,不过伴随春季回暖,3月之后国内航线预定量将逐步恢复常态,并在4、5月份达到阶段性高点,国际航线也将逐步回暖。

　　投资建议:目前汇率因素利好航空,预计1季度汇率基本稳定,季末汇率“盈利”可期。虽然国际油价反弹,1月同比增长57%,目前均价在50美元/桶上方,但是50美元以上压力明显,预计1季度航空燃油价格后期增涨有限,油价因素相对稳定。我们推介航空“小阳春”行情确定,但是是否“大反转”尚待进一步观察宏观经济进一步复苏。推介组合:南方航空、中国国航和东方航空。