东方基金：把握周期脉搏 投资景气向上行业中的优质公司

　　随着近期宏观数据的发布以及周期股的突出表现，对于经济周期的激辩再次展开。究其原因，对周期时点的判断，正是进行投资决策的重要依据。在此背景下，东方基金建议，把握周期脉搏，投资景气向上行业中的优质公司。

　　投资景气向上行业中的优质公司

　　周期性是经济运行的客观规律。具体包括经济周期、产业生命周期和行业景气等。虽然周期的存在和发生作用不以人的意志为转移，但是我们可以认识并利用周期的力量。

　　东方基金指出，对于股票投资而言，投资景气向上行业中具有核心竞争力的优质公司，是一种优中择优的策略，也是一种借助周期力量的策略，往往能获得更大的收益。而由于不同行业间的周期错配，这种策略是可行的。

　　因此，第一步如何挑选景气向上的行业成为重中之重。东方基金认为，影响行业景气包括外因和内因。前者包括所处经济周期的时点，国际贸易变化，全球金融市场的变动、如汇率、大宗商品价格，国家战略，法律，财政政策，货币政策，上下游产业的供需变化等。后者以行业竞争格局，产品需求变动，生产能力变动，产品价格，产业政策等。

　　如何寻找景气向上的行业，则主要从成长拐点与周期拐点两大方向出发。前者依据产业生命周期理论、关注处于初创后期及成长期的行业，后者依据经济周期及景气周期理论、更为关注价格的变化。

　　具体来看，处于成长期的行业，市场增长率高，行业景气度高，即使在经济萧条期，也可以获得明显的投资收益。“量增”主导的景气向上，往往体现为量价齐升或量增价减，例如新能源汽车产业链、云计算产业链。其中可将初创期细分为技术研发阶段、产品试用阶段、市场推广阶段，其中处于市场推广阶段的产业最具有爆发潜力，濒临成长拐点。而处于周期向上拐点的行业，可能是因为周期触底、产业政策、突发事件等，价格弹性较大。“价增”主导的景气向上，往往体现为量价齐升或量减价增，例如锌、钛白粉、白酒等行业。

　　在确定景气向上行业之后，优中择优，就是进一步挑选优质公司。作为优质公司的评价标准有不少，其中公司的核心竞争力是其能够在市场竞争中长时间取得主动的关键，也是优质公司必须具备的特质。而资源和能力是辨识公司核心竞争力的重要指标。

　　未来周期板块行情建议

　　展望未来，东方基金分析认为下半年周期板块行情的演化，推力与阻力并存。推动力方面，包括三季度商品价格大幅上涨，企业盈利再创新高;《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》方案提出，2017年10月-2018年3月， “2+26” 城市 PM2.5 平均浓度同比下降 15%以上，重污染天数同比下降 15%以上。采暖季，建材、 钢铁、铸造、火电、焦化、电解铝、化工等行业将严格落实错峰生产要求。阻力方面，则包括房地产开发投资继续下滑，需求端下滑超出预期;周期板块股价表现大幅领先于行业基本面的好转，导致股价高估和环保限产力度低于预期。

　　具体到板块配置，东方基金指出下半年周期板块依然有着较好的投资机会，板块配置应当首选业绩改善确定性高的子行业。如钢铁，三季度钢铁价格大涨，业绩改善明显2+26城市粗钢产能3.7亿吨，限产幅度较大，4季度供给侧收缩明显;企业安全生产形势严峻。基疮工方面，有机硅、草甘膦、纯碱、染料等产品价格大幅上涨，环保督查预计影响行业供给。此外，电解铝违规产能陆续关停，2+26城市电解铝产能1400万吨，预计四季度电解铝供需将出现缺口。同时，造纸方面，连续多年全行业亏损，产能自然出清，混合废纸进口受限，下半年行业景气度能够持续向上。