凯恩股份发布澄清公告 严监管时代并购重组更趋合规理性

　　11月15日，凯恩股份就近期媒体报道公司重大资产重组标的公司深圳市卓能新能源股份有限公司财务数据异常提出的质疑，发布公告予以说明。

　　今年9月，凯恩股份拟以27.22亿元的作价收购其持有的新三板锂电池企业卓能股份剩余97.86%股权，此次收购后，凯恩股份将全资拥有卓能股份，实现其在新能源上游产业链的深度布局。

　　从财务数据来看，本次标的企业的前景十分不错，但也有媒体指出财务数据等方面存在差异，主要体现在营收前后披露差异、供应商采购、应收账款提升明显、坏账计提比例等方面。

　　针对上述关注点，凯恩股份从技术角度逐一说明。从公告看，主要原因在于会计应用政策差异及披露统计口径不一使得财务数据形成差异。

　　分析人士表示， 上市公司会计政策应用错误和会计准则使用不同现象较为普遍，多数企业都能做到合规合理性要求，但也不乏有企业借此方式对公司财务数据进行粉饰的个例，因此，市场对此多有唏嘘。但单纯以数据差异来界定企业是否存在主观故意，还稍显片面。

　　媒体澄清常态化  市惩企业更注重合规性

　　据巨潮资讯显示，针对媒体报道的澄清说明，凯恩股份并非个例。年初以来，针对媒体报道进行澄清的上市公司已有200家以上。从澄清内容看，资产重组事项占比很大。具体看，主要涉及并购重组标的公司持续盈利能力、估值作价情况、后续业绩保证措施等方面。

　　总体而言，“利空传闻”远多于“利好传闻”，反映出媒体报道或质疑的出发点在于对公司理性投资或风险事项的关注。同时，也表明监管针对媒体关注热点问题要求上市公司作出进一步说明也成为常态。  

　　对于上述报道或质疑事项，上市公司基本做到了较为及时的澄清披露，说明上市公司注重与媒体沟通联络，已经建立了快速反应的澄清机制，这无疑也降低了因市场与上市公司之间信息不对称性而导致的误读风险。

　　分析人士表示，资本市场已进入严监管时代，监管更关注媒体的第三方监督作用，对上市公司并购重组进程中出现的媒体关注热点问题也加大了排查力度。媒体与上市公司都更加注重企业的合规性操作。

　　严监管下  并购重组双方更需理性思考   

　　市场人士预计，伴随着传统产业去产能和供给侧结构性改革，以及国内并购

　　重组规则和市撤境逐渐成熟，未来并购重组仍将是资本市场的主流，监管在推动上市公司规范良性发展的同时，也会引导市场投资更趋于理性。

　　以目前颇具热度的锂电行业为例，今年以来国内动力电池产业链投资额已接近千亿元，相关兼并购案例也有约31起。这其中有业内企业，如猛狮新能源；也有其他行业企业，如金沙江资本、云南创新材料、凯恩股份、绵阳富临精工、中葡股份等。交易价格从几亿到几十亿，估值一再被刷新，从一个侧面也反应出锂电池行业的持续火爆。

　　有分析人士坦言，对资本来说，行业内优质标的稀缺，所以收购价格是越来越高，但与之相对应的是，一些标的企业没有完成业绩承诺，这也使得大额资金的投资更加趋于理性。

　　据统计，今年内，涉及锂电并购重组项目宣告终止的就有10起左右，探访失败原因，多数均提到了因交易价格未达成共识。

　　业内人士分析，目前，受政策变动影响国内的动力电池市场收益有所下降，尽管如此动力电池产业依然是当下收益较为可观的投资蓝海。

　　但对于动力电池企业来说，在新能源汽车需求爆发之前，还将经历一段黎明前的黑夜。竞争的白热化、政府调控不断细化，表明行业洗牌加剧，淘汰落后产能迹象凸显。

　　资本市场从来不缺资本投资的热点，因此动力电池企业如何在此时点，借助资本助力实现自身的蝶变，是需要做出理性选择的，正所谓机会稍纵即逝。

　　并购重组双方共赢成市场主旋律   

　　新监管时代，监管对于“投机式”、“忽悠式”重组重拳出击的同时，也对围绕主业做优做强、并购优质资产产生双赢的重组，大力鼓励和支持。

　　以2016年完成的锂电版块并购案例看，坚瑞消防并购沃特玛、东方精工并购普莱德、天际股份收购新泰材料、尤夫股份并购智航新能源等均呈现业绩大幅增长，被收购方在规模及技术方面都得到放量成长，极大促进了行业的良性发展。

　　上述企业中，尤夫股份在新能源领域的布局可谓是大手笔。去年9月尤夫股份以10.09亿收购智航新能源51%控股权，以涤纶工业丝和锂电池为双主业发展布局。近期，又公告称再以10.08亿完成对智航新能源剩余股权的收购，前后豪掷20多亿。

　　而得益于智航新能源，据公司2016年报，尤夫股份业绩发生了重大变化。公司实现营业收入24.6亿元，比上年同期增长22.69%;归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，比上年同期增长68.54%。智航新能源对于收购所做的2016-2018年度业绩对赌，2016年度已全部完成。

　　与其相似的凯恩股份，近年来受制于主业特种纸业务业绩波动较大，一直寻求新的业绩增长点。先后布局氢能源、储能领域，此次又深度布局锂电池产业，在新能源发展火热的背景下，可以看出凯恩股份投资的前瞻性。

　　本次，凯恩股份倾力纳入麾下的卓能股份，前景被业内普遍看好。作为国内三元锂离子电池主要制造商之一，旗下广西卓能所使用的设备为国内率先使用韩国进口的全自动化生产线厂家，先进性与三星、松下相当。同时，公司在广西产业园投资的4个标段及PACK车间都在陆续投产，随着产能的进一步释放，市场占有率与市场排名都有望继续上升。

　　从财务数据看，卓能股份2013只2017年上半年，营业总收入均实现了20%以上的增长。2015年、2016年营业收入分别为8.55亿元、10.25亿元，对应的净利润分别为3781.41万元、3686.28万元。

　　2016净利有所下降源于2016年广西卓能设备购置安装完成，具备了设计规划的100%产能，而产能利用率因为政策及市场原因利用率不足，导致广西卓能当年度亏损，而拉低了整体卓能的利润水平。但从2017年上半年数据看，这一现象已经完全扭转。2017年上半年净利润已达到4155.8万元，增长重新启动。

　　业内分析认为，动力电池前几年一直处于技术研发和前期投入阶段，尽管市场开始逐步启动，但企业的资金压力也开始越来越大，在市场升温的大背景之下，如果资金跟不上，将可能面临巨大的风险，从这个角度而言，有技术和市场实力的动力电池企业选择引进资本，是当下较为可行的战略选择。

　　虽然本次重组成功与否还尚是未知数，但不难想象，重组双方凭借各自优势实现共赢值得期待。

　　卓能股份可以借助凯恩股份的声誉和影响力帮助公司拓展客户资源，增强公司在锂电池行业的市场影响力，实现企业的资本化。而上市公司也将在新能源上游产业完成深度布局，为企业业绩增厚带来想象空间。双方将有望优势配套资源，带来长远的协同效应，提升双方盈利水平，增强综合竞争力。