中央农村工作会议闭幕 五方向把脉投资机会(附股)

　　兔宝宝：品牌与渠道建设开辟新天地

　　1.专卖店网络发展仍处培育期，业绩贡献将逐步体现

　　公司布局专卖店建设已经入目标的中后期，2000家的专卖店目标已经完成60%，公司坚持发展专卖店以质量第一，兼顾速度。公司为开展专卖店建设提供广告服务、人员培训等各种投入。2012年计划新增专卖店500家，上半年已完成235家，累计发展专卖店家数为1209家。很多专卖店处于培育期，且受国家房地产限购政策影响以及财务方法的影响，公司单店收入未见明显的改善。未来随着行业的改善，公司对于专卖店潜力的挖掘将会使经销商对于业绩的贡献得到提升。

　　2. 挖掘经销商潜力积极发展工程业务和转型家装公司合作业务

　　公司积极推动有条件的经销商由原来的坐市零售商向工程业务拓展，为经销商中标当地的工程项目提供服务和支持。同时工程公司与金螳螂、亚厦股份和广田股份等开展点对点服务，重要和唯一考核指标就是以和前1 00家装修公司建立了多少关系为准，和楼堂馆所工程建立直接关系实现经销商的全面转型。这种工程项目量大，一单业务就可能够超过零售一年的收入。2012年该项业务正式开展，6月份以来销售额就达到5000万，产品进入秦山核电站等大型工程项目。计划未来3年公司该项业务达到30%-40%的占比。

　　随着家装行业的低迷，家装公司开始转型做建材卖场、达到材料供应、设计和施工一条龙服务。公司积极拓展和这些家装公司的合作，使得公司产品品牌和家装公司的优势结合拓展市场。

　　3. 发挥品牌和网络优势获取高端利润，消除产能制约

　　公司依靠自己的品牌优势，对于一些大众化产品实行OEM，公司进行环保、理化指标的控制，从而打破了自身产能的制约，同时可以提供丰富的产品类型，像油漆、装修五金等产品均为OEM产品，公司将这些产品利用自己的品牌和营销网络达到溢价销售和推广。由原来产品生产获利的制造商向品牌和营销商转变。这也将进一步拓展了公司未来发展的空间。

　　公司计划建立的7个物流配送中心已经建成3个，正在建设3个，1个停建，这些将进一步完善公司的全国营销网络。

　　4. 原材料灵活调配和OEM提升公司盈利水平

　　公司的原木和木皮等材料主要来自于市场购买，但公司自己也有两个林场，共20万平方米，可以提供每年6万方的原木。但公司根据市场价格决定是用自己的木材还是市场购买，从而有利于盈利能力的稳定和改善。同时公司通过OEM的方式加大了一些高毛利率产品的占比，像家具、衣柜和地板等，有利于公司盈利能力的提升。

　　5. 加盟商收获季即将开始，提升公司业绩表现

　　公司目前由于营销网络建设的需要，对于加盟商没有收取加盟费和品牌使用费。公司对于品牌的维护和加盟商的培训等有出无进。2013年公司计划开始收取加盟和品牌使用费，对于超过2、3年的经销商收取相关费用。这将提升公司未来的业绩表现。

　　6.盈利预测和估值

　　东兴证券预计公司2012年到2014年的每股收益为0.10元、0.19元和0.21元，以收盘价3.84元计算，对应的动态PE为38倍、20倍和18倍，考虑到公司品牌建设和营销网络的建设效果将会逐渐显现，行业景气度也开始走出最差阶段，给予公司“推荐”的投资评级。