中央农村工作会议闭幕 五方向把脉投资机会(附股)

　　亿利能源：煤炭和参股公司是未来的主要增长点

　　以40 万吨烧碱和聚氯乙烯为核心的上下游一体化的产业链已具雏形。亿利能源 拥有50 万吨聚氯乙烯和50 万吨烧碱产能，理论上计算，需要消耗75 万吨电石、75 万吨原盐、36 亿度电，大量的石灰石和焦炭，同时副产90 万吨电石渣。目前公司氯碱和PVC产能中电石并未能实现完全自供，电力自供比例也较小，这是公司成本居高不下的主要原因，也是未来发展的瓶颈所在。下游配套水泥产能，能够完全消化电石渣废料，初步具备了上下游产业链的雏形。

　　我国的西部地区相对经济发达的东部地区资源丰富而且价格低廉，因此，从长期来看，高耗能产品有向西部地区转移的趋势。但下游需求领域仍集中在华东、华南、华北等地区。因此对西部氯碱企业而言，有利的是生产成本较低，不利的是运输距离较远，但两相对比来看，运费的增加要远远低于生产成本的减少。

　　能源化工产业链归根结底是能源的价格，也就是电力的价格高低。目前公司大部分电量仍然来自蒙西电网，因此虽然相对东部地区成本较低，但如果能够实现直供电，则成本仍有大幅下降的可能。

　　参股公司亿利冀东公司2010 年较好的贡献了业绩，由于水泥生产具有成本优势，未来将持续贡献稳定收益。神华亿利公司近两年处于项目建设期，发电机组利用小时数不足导致贡献业绩有限，预计年底能够解决。

　　公司2010 年拟非公开增发收购东博煤炭公司100%股权以及新建乌拉山煤炭物流基地项目。乌拉山物流基地项目地处资源丰富的内蒙地区，虽然资源丰富，但煤炭物流配套却相对不足。这是该项目产生的最重要的环境因素。更重要的是，项目所处位置优越，项目地址处于G6 京藏高速、G110 国道和包兰铁路附近，交通十分便利。

　　华泰证券认为，公司2011、2012、2013 年每股收益分别为0.48 元，0.81 元和0.92 元。动态市盈率分别为36.2 倍、21.4 倍和18.8 倍。对比2011 年公司动态市盈率与化工行业平均估值水平，估值基本合理。未来两年随着业绩的大幅上升，公司估值水平较低，具有较强的吸引力。因此，我们给予公司长期“推荐”评级。