14项业务规则齐推新三板今“开门迎客”

　　杜卿卿

　　2013年最后一天，新三板终于向全国“开门迎客”。这一年，新三板走完了从法律地位确认到扩容实质启动的全过程。

　　12月30日，全国中小企业股份转让系统(即新三板)在位于北京市金融大街的金阳大厦挂牌大厅里召开新闻发布会，公布14项业务制度。至此，新三板市场的规则和指南达到49项。

　　股转系统公司总经理谢庚昨日表示，市场规则体系已基本完备，12月31日开始接受园区以外企业的申请材料。总经理助理隋强称，新三板不会限制挂牌节奏，将采取“成熟一家、受理一家、审核一家”的态度。

　　还权于市场

　　新三板企业挂牌没有财务门槛，理论上所有希望到新三板挂牌的企业都可以提出申请。

　　“我们不替市场当守门人，把市场选择权交还市场。我们就管信披。”谢庚表示，新三板的审查重点是信息披露文件，这也是注册制最关注的本质。

　　企业到新三板挂牌的基本条件有6条，即依法设立且存续满两年、业务明确、具有持续经营能力、公司治理机制健全且合法规范经营、股权明晰且股票发行和转让行为合法合规、主办券商推荐并持续督导。

　　谢庚称，新三板市场规则体系的设计思路包含三个层面，一是守住基本标准底线，二是重在信息披露，三是谁能挂牌交易由市场决定。其中，信息披露标准也是从市场的视角而非监管的视角确定。

　　股转系统公司副总经理陈永民对《第一财经日报》表示，从挂牌条件和审核理念来看，新三板市场坚持信息披露为核心，挂牌基本条件很明确，配套规则规定清晰，挂牌企业和中介机构理解容易。

　　但是财务门槛低，并不意味着所有企业都可以到新三板挂牌。根据新规则体系，主办券商和投资人都能对企业能否挂牌起到重要作用。

　　据谢庚介绍，主办券商将从销售角度和提升价值角度去选择企业，因为卖方必须得到投资人认可，否则做市商制度开始运行后就无法做出连续报价。第二，投资人门槛提高，风险识别能力提升。

　　修订后的投资者适当性管理细则，将自然人投资者的准入标准从“名下前一交易日日终证券类资产市值300万元人民币以上”调整为“名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上”。

　　谢庚表示，由于市场准入选择权还于市场后，新三板挂牌企业的风险比较高，所以提高个人投资者门槛，也是提高新三板市场的风险包容能力。不过他表示，个人投资者可以通过购买理财产品等方式参与新三板。

　　近期，不少地方政府都公布了对挂牌新三板企业及其主板券商的补贴政策，有的补贴甚至具体到挂牌企业法人及券商项目负责人。

　　在这样的刺激下，是否会有一批并不具有投资价值的公司到新三板挂牌交易？陈永民对本报称，挂牌企业质量的保证，还是靠市场化机制。在初期很多地方政府对企业到新三板挂牌都有补贴，有补贴不意味着企业质量就是不行。

　　“从长远来讲，补贴不是我们市场发展的立足点。”陈永民称，“我们一是希望主办券商在推荐企业的时候更多地考虑投资人偏好，第二希望企业到我们的市场有所作为。我们希望主办券商推荐企业时，考虑到企业到新三板挂牌之后能做什么，主办券商能从后续的哪些服务中获取收益。”另外，做市商制度意味着主办券商推荐企业时要特别小心，券商做投行的模式，在新三板市场将发生变化。

　　提升流动性

　　新三板市场的流动性问题，一直是各界关注的焦点。也正因为对交易活跃的怀疑，不少企业到新三板挂牌也因觊觎其转板机制。

　　昨日谢庚表示，承认目前这个市场比较大的问题就是流动性不好。新三板市场对转板的态度是，支持转板并遵循企业自愿原则。

　　新三板市场统计资料显示，截至12月26日挂牌公司达到356家(不含两网及退市公司)，总股本97.08亿股，总市值547.96亿元，市场整体换手率3.87%，挂牌公司平均市盈率为21.20倍。挂牌公司共完成59次发行融资，具有股权激励性质的占一半以上，共募集资金9.54亿元，平均每次融资1616.95万元。

　　谢庚表示，流动性不足有多种原因，但是解决流动性问题，关键是投资者多元化，他认为“市场交易根源于不同看法。”

　　新三板在交易制度也做了多元化安排，包括集合竞价和连续竞价、做市模式、协议模式三种方式。其中做市商制度采用“传统竞争性做市商”制度，即两家以上做市商给一家公司做市。协议模式也有所改变，最低交易量从每手30000股调至1000股，同时盘后将自动匹配，提高成交的效率。

　　谢庚表示，目前新三板和主办券商的技术、人员储备正在同步进行，下个月开始仿真测试。预计完成测试后，2014年5月协议交易平台上线，8月份做市商平台上线。

　　昨日公布的配套细则还将随市场发展进行完善。谢庚称，一方面，目前规则体系基本完备但还有后续，债券、优先股等融资工具方面还将有配套的规定推出，并购重组方面在上位法推出之后还有规则配套跟进。另一方面，由于新三板市场是全新的市场，还需要给市场留下时间来实践。未来，投资者适当性方面也有调整余地。

　　根据现行安排，2013年新规则实施后，企业到新三板挂牌从申报材料至挂牌完成一般不超过40个工作日。目前“电子化报送、网络化沟通”的办公系统正在加紧推进。扩大试点后，企业挂牌不会出现排队现象。