股指方向：右下角还是右上角

　　张志斌

　　以投资策略、宏观经济研究为唯一专长的安信证券说：“2014年股指东南飞。”(东南为电脑屏幕的右下方，股指一路走低的意思。)

　　证券业翘楚中信证券则说：“改革将提升经济潜力，2014年A股牛市尚在酝酿期。”

　　对于投资者更为关注的2014年A股是否会出现大牛市这一话题，综合多位资深市场投资人士的观点来看，可以说是希望不大，更多的或许还是政策性、主题性的投资机会。

　　争议

　　上海某合资基金公司的一位基金经理表示，从国际环境和国内经济形势来看，2014年A股出现趋势性走势的可能性并不大，像安信证券策略所指出的“指数东南飞”的观点，在目前的点位股指下跌的空间明显不足。而从上涨的可能性来看，在现实的流动性压力以及GDP增长减速带来的上市公司业绩增长压力之下，股市整体的业绩增长幅度和估值提升空间也较为有限，2014年出现大牛市的可能性较小，2015年或2016年的机会可能会大一点。

　　深圳一位基金经理也基本认同2014年出现牛市可能性较低的说法，其更为看好一季度的春季走势。就看好的领域而言，其认为2014年的主要投资机会仍将是政策驱动型，如国企改革等领域，主题概念性投资机会将是获取市场超额收益的主要方向。

　　而东吴证券策略分析师李双武的观点则较为乐观，其预测2014年沪指的高点将迈向3000点。通过梳理中国牛市的大逻辑，李双武认为2014年将迎来牛市行情，牛市的关键词是利率市场化。对资本市场悲观的事件，需要重新审视，换个角度可能就是牛市的逻辑；国外利率市场化经验表明：利率市场化最后的冲刺阶段容易推动资本市场上涨甚至泡沫化。中国利率市场化正在最后冲刺阶段，股指也有强烈的上涨逻辑支持。

　　从股市本身的供求关系来看，随着1月份新股IPO的重启和新三板的扩容，股市供给的增加将无疑问，而增量资金的供给尽管有海外资金、养老基金、保险资金等多条渠道，但在货币政策整体偏紧的大背景下，整体资金面难言乐观，就具体时段而言，上半年的投资机会仍将好于下半年。

　　从历史和逻辑的角度看，IPO开闸对市场估值水平的影响不大。近五年来IPO的募集资金规模和股市涨跌的相关性很弱，IPO供给的增加几乎不构成股指上涨和下跌的主要逻辑。新兴产业和服务业的发展方向是推动创业板和中小板上涨的核心逻辑并没有改变。

　　国际环境堪忧

　　展望2014年A股市场的走势，美联储开始逐步退出QE的国际大背景是不得不考虑的一大因素。尽管欧、日、英、澳等各大央行在2014年仍将继续其较为宽松的货币政策，但作为全球央行龙头的美联储在2014年开始撤出量化宽松的货币政策，无疑将引发全球资金在各个地区和资产的配置情况。

　　市场人士普遍认为，2014年资金从新兴市场撤出回流发达国家已成大势所趋，在这一大势之下，中国无疑也将受到较大的影响，外汇占款能否继续保持2013年的高增长状况存疑，这无疑将对股市的资金面产生相应的影响。

　　不过私募大佬王亚伟曾表示，尽管资金从新兴市场回流发达国家很难避免，但这并不意味着资金就完全不配置新兴市场了，对于这部分仍然配置在新兴市场的资金而言，更可能进行的是区域结构的调整，情况相对较好的处于东亚的中国、韩国等经济体将是这部分资金配置的重点，因此美联储开始撤出QE对中国的影响并不会很大。

　　也有市场人士认为，美联储撤出QE的前提是美国经济的持续复苏，再加上欧元区经济也将在2014年恢复增长，这对中国的出口业来说将是一大利好，在一定程度上可以抵消人民币升值对出口的负面影响，使得进出口这经济的“三驾马车”之一在2014年恢复对经济增长的正面贡献。

　　国内政策偏紧

　　而从国内政策来看，出于降杠杆、调结构的现实需要，中国央行2014年的货币政策无疑仍将维持去年下半年以来中性偏紧的基调，市场资金利率将继续徘徊在高位，这在一定程度上将压制基建的增速，同时对高企的房价形成较大的压力，进而影响GDP的整体增速，同时也对多数风险资产的定价产生负面影响。

　　尽管就股市而言，资金价格持续处于高位对其的负面影响不如对房价、大宗商品等高风险资产那么大，但这无疑也将压缩股市整体估值的提升空间，使得2014年股市要想出现趋势性大牛市的可能性大幅降低。

　　作为市场中对后续走势较为乐观的代表，中信证券也在其策略报告中指出，根据周期判断，2014年的经济增长是前高后低。据测算上半年的经济增长水平不会低于7.5%，甚至会接近8%，上市公司2014年上半年的业绩依然会持续增长。

　　招商证券则指出，虽然市场风险偏好的提升有可能主导2014年市场波动，股市存在震荡往上摆动的可能，但空间上将受到经济增长和利率水平的制约。